20130723-第一创业-山特维克_强周期公司_17页_682kb

报告摘要

本报告对全球领先的硬质合金企业山特维克进行了深入分析，探讨其业绩与全球经济周期之间的关系，旨在为A股市场硬质合金类上市公司的投资提供参考。报告指出，山特维克作为一家具有强周期性的企业，其经营状况与全球经济形势紧密相关，尤其与全球GDP增速呈现显著的正相关性。

周期性特征明显：山特维克的业绩波动与经济周期密切相关，特别是在其业务转型为硬质合金后，公司的收入和利润增长高度依赖于全球经济环境。
历史周期表现：自1900年以来，山特维克经历了多个经济周期阶段，包括复苏、繁荣、衰退和萧条，每个阶段其业绩表现均与GDP增速同步。
与GDP相关性分析：
- 1961-1970年：利润增速与GDP同比具有正相关性，相关系数为0.19。
- 1972-1981年：利润增速与前一年GDP增速相关性显著，相关系数达0.74，收入增速与利润增速相关性为0.94。
- 1982-1991年：利润增速与GDP同比正相关，相关系数为0.83，收入增速与GDP同比相关系数为0.62。
- 1992-2002年：相关性较差，难以发现明显规律。
- 2003-2011年：利润和收入增速与GDP同比显著正相关，相关系数分别为0.93和0.92。
经济周期中的表现：
- 2002-2003年：经济复苏，但公司业绩仍下滑。
- 2004-2006年：经济繁荣，公司收入和利润快速增长。
- 2007-2008年：经济衰退，公司利润下降。
- 2008-2009年：经济萧条，公司出现亏损。
- 2012年：经济复苏初期，公司盈利小幅反弹，但整体仍处于复苏阶段。

行业数据：有色金属行业共有64家上市公司，总市值为6544.12亿元，其中流通A股市值为5460.81亿元。
公司发展历程：山特维克最初以钢铁业务为主，后转型为硬质合金公司，1939-1945年二战期间积极开发硬质合金业务，成立可乐满公司。
业绩波动：公司在1914-1918年第一次世界大战期间销售收入大幅增长，但在战后初期经历下滑。1929-1933年大危机期间，公司业绩下滑。
业务结构调整：1999-2012年间，公司业务从3个核心领域扩展至5个，包括矿山、机械加工、材料科技、建设和创投。
员工与利润波动：公司员工人数在经济危机期间显著减少，如1980-1982年员工人数由3.2万减少至2.6万，而2012年裁员4%，员工人数由5万降至48,742人。
投资建议：报告指出，由于山特维克的强周期性，不适合在经济周期放缓时长期投资，目前全球经济和公司处于复苏阶段。