深度报告-20230824-太平洋-阳光诺和-688621.SH-自研成果转化开始逐步兑现_一体化能力持续强化_36页_2mb

公司概况

阳光诺和是国内领先的药物“临床前+临床”综合服务供应商，成立于2009年，业务覆盖药学研究、临床试验及生物分析服务。自研项目超过250个，逐步进入技术成果转化阶段，2023年起开始产生权益分成收入。

营收与利润

2022年营业收入达677亿元，归母净利润156亿元，净利润增速高于收入增速。预测2023-2025年营收复合增长率为37%，净利润复合增长率为45%，对应PE分别为27/19/14倍。

盈利驱动与看点

1. 高端仿制药需求：中国正转型为仿制药强国，一致性评价加速高端仿药研发。
2. 改良型新药增长：市场规模预计2025年达561亿元，2020-2025年复合增长率达116%。
3. 权益分成兑现：2023年起因自研项目转化产生销售分成，收益贡献将显著提升。
4. 创新药布局：多肽类创新药研发聚焦临床Ⅰ期阶段，市场前景广阔。

风险提示

1. 政策变动：一致性评价、集采政策可能影响仿制药订单规模。
2. 行业竞争加剧：国内外CRO公司扩张可能导致市场市占率下降。
3. 研发失败风险：创新药与改良型新药研发存在不确定性。