20230326-国盛证券-汽车行业周报_终端折扣加大_消费者观望情绪仍在_19页_1mb

汽车行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2023年3月20日至24日期间中国汽车行业的发展动态、市场表现、国内外车市情况、原材料价格走势以及重点公告与行业聚焦内容。同时，提供了投资建议与风险提示，帮助投资者把握行业趋势与潜在机会。

主要观点

1. 终端折扣加大，消费者观望情绪仍在

• 市场表现：2023年3月中旬乘用车市场折扣率为14.4%，同比上升1.8个百分点，环比上升0.6个百分点。
• 行业趋势：特斯拉大幅降价推动了整个行业价格体系的调整，其他车企通过官降、促销、迭代等方式应对竞争。
• 预测与展望：乘联会预测3月零售销量为159万辆，同比持平，环比增长14.5%。全年来看，折扣大、补贴强、新能源免购置税及提车周期短，购车时点佳，终端增长动力仍强。

2. 行业景气度与估值情况

• 板块走势：本周（3.20-3.24）上证指数上涨0.46%，深证成指上涨3.16%，沪深300指数上涨1.72%。SW汽车板块整体上涨2.13%，板块排名8/31。
• 子板块表现：SW乘用车板块上涨2.53%，SW商用车上涨1.26%，SW汽车零部件上涨2.45%，SW汽车服务下跌0.67%，SW摩托车及其他下跌1.02%。
• 估值水平：申万汽车板块PE为31.7倍，位于近五年历史的74.9%。其中乘用车PE为29.8倍（53.0%），汽车零部件PE为29.9倍（74.1%），商用车PE为143.7倍（90.9%）。

3. 国内车市动态

• 销售与生产：2月国内狭义乘用车销量139万辆，同比+10.4%，环比+7.5%；广义乘用车销量141.8万辆，同比+10.4%，环比+8.8%。生产方面，狭义乘用车产量166.4万辆，同比+11.2%，环比+23.6%。
• 市场结构：自主品牌销量占比51.1%，轿车与SUV市场份额接近；新能源车销量占比31.6%，其中纯电占比67.0%，插电混动占比33.0%。
• 主要车企表现：
  • 特斯拉中国：2月销量74402辆，同比增长31.7%；1-2月累计销量101245辆，同比减少13.0%。
  • 蔚来汽车：2月销量12157辆，同比增长98.3%；1-2月累计销量20663辆，同比增长22.8%。
  • 理想汽车：2月销量16620辆，同比增长97.5%；1-2月累计销量31761辆，同比增长53.6%。
  • 小鹏汽车：2月销量6010辆，同比减少3.5%；1-2月累计销量11228辆，同比减少41.4%。
• 库存情况：2月中国汽车经销商库存系数为1.93，合资品牌库存系数上升至2.15，自主品牌则略有下降。

4. 海外车市动态

• 欧洲市场：
  • 德国：2月乘用车销量20.6万辆，同比+3.0%；新能源车销量4.4万辆，同比-11.0%，渗透率21.5%。
  • 英国：2月乘用车销量7.4万辆，同比+26.2%；新能源车销量1.7万辆，同比+12.9%，渗透率22.9%。
  • 法国：2月乘用车销量12.6万辆，同比+9.4%；新能源车销量3.0万辆，同比+30.1%，渗透率23.8%。
  • 意大利：2月乘用车销量13.2万辆，同比+19.4%；新能源车销量1.1万辆，同比+21.8%，渗透率8.0%。
  • 荷兰：2月新能源车销量同比+63.1%，渗透率36.7%。
  • 挪威：2月新能源车销量同比-4.4%，渗透率90.1%。
• 北美市场：
  • 美国：2月乘用车销量116.1万辆，同比+9.7%；新能源车销量9.1万辆，同比+52.0%，渗透率7.8%。

5. 原材料价格走势

• 中国钢铁价格指数：本周下跌1.0%。
• 国内铝现货价格：本周上涨0.9%。
• 沪铜期货价格：本周上涨3.9%。
• 大商所塑料期货价格：本周下跌0.7%。
• 国际原油期货价格：本周平均上涨3.9%。
• 中国进出口集装箱运价指数：进口下跌3.5%，出口下跌1.5%。
• 国内液化天然气市场均价：本周下跌9.0%。
• 人民币汇率：对美元贬值1.0%，对欧元升值1.0%。

关键信息

投资建议

• 整车：看好理想汽车，建议关注长安、比亚迪、吉利、长城。行业竞争加剧，但终端边际改善趋势确定，景气逐渐提升。
• 零部件：重点推荐特斯拉核心供应商及增量潜在供应商，包括：
  • 特斯拉&比亚迪&华为：拓普集团、旭升集团、新泉股份、双环传动、上海沿浦、三花智控、银轮股份。
  • 轻量化：祥鑫科技、瑞鹄模具、嵘泰股份、爱科迪、铭利达、博俊科技、文灿股份、广东鸿图。
  • 电动智能：伯特利、星宇股份、沪光股份、卡倍亿、科博达、德赛西威、华阳股份、松原股份。

重点公告

• 新泉股份：拟发行可转债募资不超过11.6亿元，用于智能制造基地升级扩建及补充流动资金。
• 零跑汽车：2022年营收123.85亿元，同比增长295.4%；交付量约11.1万辆，同比增长154.1%；毛利率为-15.4%。
• 爱柯迪：2022年营业总收入42.65亿元，同比增长33.05%；归母净利润6.49亿元，同比增长109.29%。第四季度营业总收入12.39亿元，同比增长45.1%；归母净利润2.41亿元，同比增长678.22%。

行业聚焦

• 特斯拉：向多国客户推送2023.6.9软件版本，新增视觉泊车辅助功能。
• 问界M5：将推出不依赖高精地图的高阶智驾版本，预计四月发布。
• 长城汽车：沙龙与欧拉两大品牌正式整合，文飞担任双品牌CEO。
• 蔚来汽车：首批10座第三代换电站3月28日正式上线，换电时间缩短20%，日服务能力提升30%。

风险提示

1. 行业终端销量不及预期：宏观经济增速换挡及外部环境不确定性可能抑制消费能力。
2. 厂商研发或新车发布进展不及预期：若新车更新换代放缓，可能影响终端销量。
3. 上游原材料供给不足或价格上涨：可能抑制下游厂商产能，影响行业利润率。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-5%~5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级：增持（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。

总结

整体来看，汽车行业在价格竞争和新能源转型背景下，终端折扣率持续上升，但消费者观望情绪尚未完全消退。尽管部分子板块如商用车表现相对较弱，但乘用车与零部件板块整体呈现上涨趋势。新能源车渗透率持续提升，自主品牌表现亮眼。海外市场方面，欧洲新能源车市场增长显著，但部分国家如挪威出现小幅下滑，北美市场则保持强劲增长。原材料价格波动对行业利润构成潜在影响，建议关注具有技术优势和市场份额提升潜力的整车与零部件企业。