20230107-天风证券-中复神鹰-688295.SH-扩产3万吨_高性能小丝束龙头地位有望进一步夯实_3页_728kb

中复神鹰（688295）总结

公司概况

中复神鹰是一家专注于高性能碳纤维研发、生产和销售的公司，近期宣布在连云港基地新建年产3万吨高性能碳纤维（干喷湿纺T700级及以上产品）建设项目，总投资额为59.62亿元，单万吨投资约19.87亿元。项目预计在2023年4月至2026年8月期间建设完成，税后财务内部收益率为19.90%。

扩产计划与产能提升

• 当前潜在产能：2.85万吨（连云港3500吨 + 西宁25000吨）
• 扩产后潜在产能：5.85万吨
• 未来产量预测：
  • 2024年：约3.3万吨
  • 2025年：约4.2万吨
  • 2026年：约5.1万吨

财务预测与估值

年份	营业收入（百万元）	增长率(%)	净利润（百万元）	增长率(%)	EPS（元/股）	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	市销率(P/S)	EV/EBITDA
2020	532.31	28.24	85.23	225.92	0.09	485.31	43.24	77.71	0.00
2021	1,173.44	120.44	278.72	227.01	0.31	148.41	33.48	35.25	0.00
2022E	2,087.79	77.92	602.84	116.29	0.67	68.61	8.96	19.81	46.12
2023E	3,550.29	70.05	903.99	49.95	1.00	45.76	7.49	11.65	30.57
2024E	6,168.26	73.74	1,648.80	82.39	1.83	25.09	5.77	6.71	18.11

核心观点与市场前景

• 技术优势：公司Q3吨净利超预期，显示其单线3000吨碳化生产线具备稳定运营能力。
• 产能扩张：此次扩产将有助于公司快速复制技术，进一步巩固其在高性能小丝束领域的龙头地位。
• 行业格局：公司远期规划至2030年产能达10万吨，龙头地位有望进一步夯实。目前，国内主要增量来自光威包头基地小丝束扩产，但中复神鹰的扩产计划将增强其在市场中的竞争优势。
• 需求端：预计2023-2026年高性能小丝束领域供给略大于需求，但公司凭借领先的技术和产能，有望提升对下游的议价能力。

投资评级

• 行业：基础化工/化学纤维
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：45.96元
• 目标价格：未提供

财务指标与成长性

• 净利润增长：2022E净利润6.03亿元，2023E预计9.04亿元，2024E调高至16.5亿元（前值14.1亿元）。
• 每股收益（EPS）：预计2024年EPS为1.83元/股，显著增长。
• 市盈率（P/E）：从2020年的485.31下降至2024年的25.09。
• 市净率（P/B）：从2020年的43.24下降至2024年的5.77。
• 市销率（P/S）：从2020年的77.71下降至2024年的6.71。
• EV/EBITDA：从2020年的0.00下降至2024年的18.11。

风险提示

• 碳纤维产能释放不及预期
• 国产替代不及预期
• 下游需求不及预期
• 行业产能扩张超预期
• 短期内股价波动风险
• 扩产项目存在延期、变更中止或终止的风险

关键信息

• 技术优势：公司具备稳定运营的3000吨碳化生产线，且拥有领先的干喷湿纺技术。
• 市场地位：公司扩产后有望成为高性能小丝束领域的龙头。
• 盈利能力：净利润率持续提升，从2020年的16.01%上升至2024年的26.73%。
• 成长性：公司预计在2024年实现显著业绩增长，长期成长性被持续看好。

盈利能力分析

• 毛利率：从2020年的43.03%略有下降至2024年的45.06%。
• ROE：从2020年的8.91%上升至2024年的23.00%。
• ROIC：从2020年的15.51%上升至2024年的31.17%。

财务健康度

• 资产负债率：从2020年的55.55%下降至2024年的25.65%。
• 净负债率：从2020年的46.10%下降至2024年的-8.57%。
• 流动比率：从2020年的0.61上升至2024年的3.12。
• 速动比率：从2020年的0.56上升至2024年的2.48。

总结

中复神鹰通过连云港基地的3万吨扩产项目，进一步增强了其在高性能小丝束领域的产能优势和市场地位。公司财务表现强劲，净利润持续增长，盈利能力显著提升，且在行业供需格局良好的背景下，有望实现长期成长性。尽管存在一定的市场风险，但公司扩产计划和未来产能目标表明其具备较强的竞争力和发展潜力。