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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等多个板块的市场分析与交易策略，内容聚焦于近期市场表现、基本面变化、交易建议及风险提示。整体来看，市场在美联储政策预期、供需关系、库存水平及地缘政治等因素影响下呈现震荡偏弱或结构性分化趋势。

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黄金市场

主要观点

• 市场表现：贵金属价格继续高位震荡。
• 基本面：
  • 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低。
  • 美联储主席最热人选哈塞特称CPI报告好得令人震惊，暗示降息空间较大。
  • 英国央行“鹰派”降息25个基点，但欧央行连续第四次按兵不动，未释放明确宽松信号。
  • 国内黄金ETF小幅流出，海外市场库存有所增加。
• 交易策略：
  • 建议做多黄金，因美联储降息预期提升。
  • 白银海外市场紧张，但国内累库，建议多单止盈。
• 风险提示：
  • 中美贸易摩擦反复。
  • 美联储货币政策意外转向。

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基本金属

铜

• 市场表现：震荡偏强。
• 基本面：
  • 美国CPI数据低于预期，降息预期提升。
  • 铜矿供应紧张，精废价差维持在4000元附近。
  • 伦敦结构为7美金contango，华东华南平水铜现货贴水与升水并存。
• 交易策略：建议逢低买入。
• 风险提示：全球需求不及预期。

铝

• 市场表现：震荡偏强。
• 基本面：
  • 供应端维持高负荷生产，运行产能小幅增加。
  • 需求端铝材开工率小幅下降。
• 交易策略：建议逢低试多，关注海外供应扰动。
• 风险提示：海外供应扰动。

氧化铝

• 市场表现：小幅下跌。
• 基本面：
  • 供应端运行产能保持稳定。
  • 需求端电解铝厂维持高负荷生产。
• 交易策略：无明确方向，建议观望。
• 风险提示：无明确提示。

工业硅

• 市场表现：震荡上行。
• 基本面：
  • 供给端开炉数量减少，社会库存去库。
  • 需求端多晶硅产量稳定，有机硅行业挺价，产量小幅减少。
• 交易策略：建议观望，关注西南减产及西北环保扰动。
• 风险提示：工厂开工计划、下游减产计划、环保扰动。

碳酸锂

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：
  • 澳大利亚锂辉石精矿报价上涨，碳酸锂周产量增加。
  • 需求端磷酸铁锂与三元材料排产环比下降。
  • 行业库存去库，但贸易商环节累库。
• 交易策略：关注视下窝复产及储能政策，若复产延迟则价格震荡偏多。
• 风险提示：尼日利亚手抓矿管制、复产节奏、储能政策、新能源车需求走弱。

多晶硅

• 市场表现：震荡下行。
• 基本面：
  • 供应端产量稳定，需求端硅片、电池片及组件排产下滑。
  • 行业库存小幅累库。
• 交易策略：建议逢低做多远月合约，关注限产及报价提升讨论。
• 风险提示：收储平台进展、新品牌交割情况、交易调整。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：小幅下跌。
• 基本面：
  • 钢联口径建材表需上升，产量上升，但供需整体偏弱。
  • 螺纹期货贴水较大，估值较低。
• 交易策略：观望为主，尝试做空螺纹2605合约。
• 风险提示：微观需求、宏观预期。

铁矿石

• 市场表现：小幅下跌。
• 基本面：
  • 铁水产量环比下降，港存上升。
  • 铁矿供需边际走弱，估值中性偏高。
• 交易策略：观望为主，关注I05合约参考区间765-800。
• 风险提示：微观需求、宏观预期。

焦煤

• 市场表现：小幅下跌。
• 基本面：
  • 铁水产量下降，钢厂利润恶化。
  • 焦煤库存中性，期货升水现货。
• 交易策略：观望为主，关注JM05合约参考区间1090-1140。
• 风险提示：微观需求、宏观预期。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：偏弱运行。
• 基本面：
  • 南美丰产预期及弱需求导致美豆偏弱。
  • 国内阶段性成本端驱动向下。
• 交易策略：关注南美产量及关税政策。
• 风险提示：产区产量、关税政策。

玉米

• 市场表现：偏弱运行。
• 基本面：
  • 国内玉米库存低位，阶段性有效供给不足。
  • 下游深加工亏损加剧，采购积极性下降。
• 交易策略：期货震荡回落，关注天气及政策变化。
• 风险提示：政策变化。

油脂

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：
  • 马棕季节性减产，但同比增产。
  • ITS预计12月马棕出口环比下降。
• 交易策略：阶段性油脂震荡偏弱，品种分化。
• 风险提示：原油价格、政策变化。

白糖

• 市场表现：期货价格下跌。
• 基本面：
  • 国际糖价小幅反弹，但国内受增产预期影响，反弹幅度较小。
  • 四季度国内增产与进口双重施压，预计低位震荡。
• 交易策略：期货市场逢高空，期权卖看涨。
• 风险提示：天气、进口量。

棉花

• 市场表现：震荡上行。
• 基本面：
  • 美棉止跌反弹，国际原油价格回落。
  • 国内进口量环比增加，下方买盘支撑明显。
• 交易策略：建议逢低买入做多，参考价格区间13800-14200元/吨。
• 风险提示：宏观事件、美元指数走势。

鸡蛋

• 市场表现：偏弱运行。
• 基本面：
  • 蛋鸡在产存栏下降，淘汰积极性下降。
  • 供应充足，蛋价上行压力较大。
• 交易策略：供需矛盾不大，期价预计震荡运行。
• 风险提示：疫病、天气异常。

生猪

• 市场表现：震荡运行。
• 基本面：
  • 生猪供应充裕，但需求季节性增加。
  • 南方腌腊需求有望带动猪价回升。
• 交易策略：建议关注屠宰量变化。
• 风险提示：疫病、天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：延续小幅下跌。
• 基本面：
  • 国内供应压力回升但力度放缓。
  • 下游农地膜需求淡季，其他领域需求稳定。
• 交易策略：短期震荡偏弱，中长期建议逢低做多远月合约。
• 风险提示：地缘政治、下游需求、新装置投放。

橡胶

• 市场表现：冲高回落。
• 基本面：
  • 原料价格高位震荡，轮胎企业开工率回落，库存温和累库。
• 交易策略：回调后可轻仓试多。
• 风险提示：关税政策、边境摩擦、极端天气。

PP

• 市场表现：小幅下跌。
• 基本面：
  • 国内供应压力上升，出口窗口打开。
  • 下游复工情况影响需求。
• 交易策略：短期震荡偏弱，中长期建议逢低做多远月合约。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投放。

原油

• 市场表现：回落。
• 基本面：
  • 供应过剩预期增强，涨幅难以超过5美元/桶。
  • 地缘政治及制裁影响供应。
• 交易策略：建议逢高做空，关注俄油出口及委内瑞拉地缘风险。
• 风险提示：美国制裁、需求超预期、俄油出口减量、委内瑞拉地缘风险。

苯乙烯

• 市场表现：小幅下跌。
• 基本面：
  • 纯苯与苯乙烯库存处于正常偏高水平。
  • 下游需求淡季，开工率下降。
• 交易策略：建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套。
• 风险提示：新装置投产、地缘政治、下游复工。

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招商期货研究团队

招商期货研究团队由多位具备投资咨询从业资格的分析师组成，包括：

• 王思然 (Z0017486)
• 徐世伟 (Z0001836)
• 王真军 (Z0010289)
• 李国洲 (Z0020532)
• 吕杰 (Z0012822)
• 安婧 (Z0016777)
• 赵嘉瑜 (Z0016776)
• 马芸 (Z0018708)
• 马幼元 (Z0018356)
• 朱志鹏 (Z0019924)
• 曹澄 (Z0021223)
• 罗鸣 (Z0021358)

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告不构成投资建议，投资者需自行判断。
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