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商品期货早班车总结

核心内容概览

本次商品期货早班车由招商期货研究团队发布，内容涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等多个板块，分析了各品种的市场表现、基本面、交易策略及风险提示，整体市场情绪受美伊冲突影响较大，部分品种出现震荡或偏强走势，而另一些则因供需矛盾或政策因素维持弱势。

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黄金市场

市场表现

• 国际金价（伦敦金）周四下跌-0.73%，收报4704.743美元/盎司。
• 金交所9999下跌-0.72%，收于1037.5元/克。
• 上期所沪金主力合约上涨0.14%，收于1040.06元/克。
• 国内黄金ETF小幅流入0.4吨；COMEX黄金库存减少3.6吨至915.6吨；SPDR黄金ETF持仓减少1.7吨至1049吨。
• 伦敦黄金库存3月底为9338吨，2月底为9208.6吨。
• COMEX白银库存减少11.1吨至9838吨；上期所白银库存增加4吨至648吨；iShares白银ETF持仓减少64.8吨至15137.8吨；金交所白银库存增加51.6吨至447.7吨；伦敦3月末白银库存从27814吨减至27484吨。

主要观点

• 美伊冲突反复，金价整体维持震荡格局。
• 白银基本面偏弱，建议偏空对待。

交易策略

• 黄金维持谨慎做多观点。
• 白银建议偏空操作。

风险提示

• 央行停止购金。
• 美联储货币政策意外转向。

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基本金属

铜

• 市场表现：震荡偏弱运行。
• 基本面：美伊冲突加剧，市场风偏下行；湿法硫酸供应担忧；国内铜矿及废铜供应紧张。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：全球需求不及预期。

铝

• 市场表现：昨日电解铝主力合约下跌-0.36%，收于24970元/吨。
• 基本面：国内电解铝厂高负荷生产；需求稳定；海外供应扰动及中东地缘冲突影响伦铝走势。
• 交易策略：短期震荡偏强，建议逢低买入或卖出看跌期权。
• 风险提示：海外供应扰动，中东地缘冲突变化。

氧化铝

• 市场表现：下跌-0.53%，收于2822元/吨。
• 基本面：氧化铝运行产能持续上升；西南产区开工意愿偏弱；印尼铝土矿政策扰动。
• 交易策略：价格反弹受高仓单压制，反弹高度有限，建议卖出看跌期权。
• 风险提示：新投产能释放不及预期，中东地缘冲突变化。

工业硅

• 市场表现：主力09合约收于8655元/吨，下跌-0.23%。
• 基本面：供应端在产炉数环比回落，但产量基本持平；社会库存和仓单库存持续累库；需求端多晶硅产出稳定，但现货价格走弱。
• 交易策略：短期震荡运行，关注西南复产预期和能源成本变化。
• 风险提示：工厂开工计划。

多晶硅

• 市场表现：主力06合约收于43925元/吨，下跌-3.04%。
• 基本面：产量稳定，但下游光伏产品价格下行；2026年一季度国内光伏组件中标量同比大幅下降。
• 交易策略：短期偏强运行，关注国内现货价格及会议动态；建议轻仓低多或通过期权参与。
• 风险提示：大厂复产计划。

锡

• 市场表现：震荡偏弱运行。
• 基本面：锡矿供应紧张；缅甸矿山逐步恢复，印尼锡锭出口恢复。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：全球需求不及预期。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：主力2610合约收于3193元/吨，小幅上涨。
• 基本面：建材表需环比上升，但同比偏弱；板材需求企稳，出口维持高位。
• 交易策略：观望为主，参考区间3160-3220元/吨。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

铁矿石

• 市场表现：主力2609合约收于787元/吨，小幅上涨。
• 基本面：铁水产量下降，港口库存同比上升；钢厂利润差，高炉产量上升有限。
• 交易策略：观望为主，参考区间770-800元/吨。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

焦煤

• 市场表现：主力2609合约收于1265.5元/吨，小幅下跌。
• 基本面：铁水产量下降，出口窗口打开；社会库存下降，但总体库存中性。
• 交易策略：观望为主，参考区间1230-1290元/吨。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：隔夜CBOT大豆延续下跌。
• 基本面：供应端近端宽松，远端扩产能预期；美豆压榨强，出口弱。
• 交易策略：阶段美豆震荡，关注产区产量及政策变化。
• 风险提示：产区天气、原油价格。

玉米

• 市场表现：期货价格窄幅震荡，现货部分上涨。
• 基本面：售粮进度偏慢，政策调控预期增强；新季小麦苗情良好。
• 交易策略：供需矛盾不大，期价预计震荡运行。
• 风险提示：政策变化。

白糖

• 市场表现：郑糖09合约收5417元/吨，涨幅0.07%。
• 基本面：巴西2026/27榨季数据影响原糖市场；国内出现胀库。
• 交易策略：逢高空09合约。
• 风险提示：宏观、政策、天气、进口量。

棉花

• 市场表现：ICE美棉期价窄幅震荡，国内郑棉震荡偏强。
• 基本面：美棉产区干旱好转；国内纱企库存下降。
• 交易策略：逢低买入做多，参考CF2609价格区间15800-16400元/吨。
• 风险提示：宏观事件、美元指数走势。

棕榈油

• 市场表现：短期马盘偏强，跟随原油走势。
• 基本面：供应端马棕产量季节性上升；需求端出口下降。
• 交易策略：短期油脂反套，关注原油及产区产量。
• 风险提示：原油价格、政策变化。

鸡蛋

• 市场表现：期货价格震荡，现货部分上涨。
• 基本面：供应高位，补栏积极；节假日备货需求提振。
• 交易策略：期价预计震荡回落。
• 风险提示：疫病或天气异常。

生猪

• 市场表现：期货价格反弹，现货价格上涨。
• 基本面：集团企业出栏缩量，二育积极进场；政策推动价格合理回升。
• 交易策略：期价震荡偏强，关注卖出套保机会。
• 风险提示：疫病或天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：主力合约小幅反弹。
• 基本面：国内供应减少，进口窗口关闭，出口窗口打开。
• 交易策略：短期跟随美伊谈判情绪波动，中期建议逢高做空。
• 风险提示：地缘政治、汇率、下游复工、新装置投放。

PVC

• 市场表现：V09收5188元/吨，涨0.1%。
• 基本面：春检逐步到来，开工率下降；出口订单减弱。
• 交易策略：建议买09卖01正套。
• 风险提示：产业政策变动。

玻璃

• 市场表现：fg09收1084元/吨，涨0.2%。
• 基本面：产销较弱，库存小幅累积；下游订单清淡。
• 交易策略：建议买09卖01正套。
• 风险提示：产业政策变动。

PP

• 市场表现：主力合约小幅反弹。
• 基本面：短期供应减少，出口窗口打开；需求环比走弱。
• 交易策略：短期震荡，中期建议逢高做空。
• 风险提示：地缘政治、汇率、下游复工、新装置投放。

原油

• 市场表现：油价连续三日上涨。
• 基本面：霍尔木兹海峡通行量不足常态10%，供应减量约1250万桶/天；海湾国家预防性减产1000万桶/天。
• 交易策略：建议买入虚值期权对冲风险。
• 风险提示：地缘风险扩散或海峡通行持续受阻；若战事平息，油价或冲高回落。

苯乙烯

• 市场表现：EB主力合约小幅反弹。
• 基本面：纯苯库存小幅去化，苯乙烯库存正常；亚洲部分装置因美伊冲突降负荷。
• 交易策略：短期跟随美伊谈判情绪及原油波动。
• 风险提示：新装置投产、地缘政治、下游复工。

纯碱

• 市场表现：sa09收1255元/吨，涨0.1%。
• 基本面：库存高位，需求较弱；光伏玻璃日融量稳定，冷修一条产线。
• 交易策略：建议逢高做空。
• 风险提示：产业政策变动。

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招商期货研究团队成员

• 王思然 (Z0017486)
• 徐世伟 (Z0001836)
• 王真军 (Z0010289)
• 李国洲 (Z0020532)
• 吕杰 (Z0012822)
• 安婧 (Z0016777)
• 赵嘉瑜 (Z0016776)
• 马芸 (Z0018708)
• 马幼元 (Z0018356)
• 游洋 (Z0019846)
• 朱志鹏 (Z0019924)
• 曹澄 (Z0021223)

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
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