20200717-华泰证券-中国豪华车市场发展回顾_分析与展望_消费升级_豪华车需求方兴未艾_47页_3mb

中国豪华车市场研究总结

核心内容概览

中国豪华车市场在过去十年（2009-2019）实现了快速增长，销量年复合增速达到 22%，远超乘用车市场整体的 8%。预计到2030年，豪华车销量将达476万辆，渗透率将从 13.8% 提升至 20.1%，显示出持续增长的潜力。主要驱动因素包括居民可支配收入增长、消费升级、产品多样化、价格下探以及渠道扩张。

主要观点

• 需求增长驱动因素：居民可支配收入增长是豪华车需求增长的主要驱动力。2009-2019年，中国城镇居民人均可支配收入增长 150%，中高收入群体收入增长更快，推动豪华车需求增速高于整体乘用车市场。
• 渗透率与收入正相关：豪华车渗透率与人均可支配收入呈强正相关，相关系数达 0.92。发达省市（如北京、上海、浙江、江苏）的渗透率已超过 20%，预计其他地区随着收入提升，渗透率也将持续增长。
• 拥车成本高推动需求：大城市实施的限购政策提高了拥车成本，促使消费者转向更高档次的豪华车，以获得更高的社会地位。
• 汽车金融促进销量：汽车金融业务的发展降低了消费者的购车门槛，提升了销量。2018年，中国汽车金融渗透率约为 46%，未来有望进一步提升。
• 供给端优化：豪华车品牌通过引入更多车型、本土化生产、关税下调和渠道扩张，使豪华车更加亲民，扩大了目标客户群体。

关键信息

• 2019年豪华车销量：中国豪华车销量占全球 31%，成为全球第一大豪华车市场。
• 主要豪华品牌表现：
  • 德系三强（ABB）：奥迪、奔驰、宝马在2019年销量均超过 60万辆，其中宝马销量增长最快，超过奥迪成为第一。
  • 二线品牌（如雷克萨斯、沃尔沃、凯迪拉克、林肯）：销量增长较快，尤其在产品和营销方面加大投入。
• 本土化生产：德系三强本土化比例大幅提升，奔驰达到 72%，宝马达到 73%，奥迪达到 90%，有效降低成本并提升市场竞争力。
• 产品线扩展：各品牌不断引入入门级车型，如宝马的1系、奥迪的A3等，以吸引年轻消费者。
• 渠道扩张：宝马和奔驰经销商数量分别增长至 625家 和 600家，覆盖更多城市，提升了市场渗透率。

未来展望

• 市场格局：德系三强将继续主导市场，二线品牌有望实现增长分化。
• 增长预测：2020-2030年，中国豪华车市场复合增速预计为 4%，渗透率将提升至 20.1%。
• 品牌策略：奔驰、宝马和奥迪持续推进产品周期向上，强化产品组合与技术革新。雷克萨斯、沃尔沃等品牌通过产品引进和营销策略拓展市场份额。

投资建议

• 受益标的：上汽集团、长安汽车和广汇汽车将受益于豪华车需求增长。
• 投资评级：上汽集团（600104 CH，买入，目标价：24.64~26.40元），长安汽车（000625 CH，买入，目标价：13.53~13.94元），广汇汽车（600297 CH，买入，目标价：4.46~4.95元）。

风险提示

• 经济放缓：居民可支配收入增长放缓可能影响豪华车需求。
• 市场竞争加剧：随着更多品牌进入市场，竞争可能加剧。
• 销量或利润率不及预期：受市场环境变化影响，企业可能无法达到预期销量或利润水平。

总结

中国豪华车市场在未来十年仍具有增长潜力，主要受居民收入提升、消费升级、产品多样化、价格下探及渠道扩张等因素推动。德系三强将继续占据主导地位，而二线品牌则有望通过产品和营销策略实现增长。投资方面，上汽集团、长安汽车和广汇汽车被视为主要受益者，未来发展前景乐观。