20210705-申港证券-华鲁恒升-600426.SH-中报业绩点评_景气度持续兑现_业绩维持高增长_5页_828kb

报告摘要

华鲁恒升中报业绩点评总结

核心内容

华鲁恒升（600426.SH）于2021年7月5日发布2021年半年度业绩预增公告，预计2021年上半年实现归母净利润37.5亿元至38.5亿元，同比增长约314.82%-325.88%。其中，第二季度归母净利润预计为21.74亿元至22.74亿元，同比增长358.2%-379.3%，环比增长37.9%-44.3%。公司业绩在同环比增长方面表现突出，体现出其在煤化工产品景气度提升背景下的强大盈利能力。

主要观点

成本优势显著：公司依托洁净煤气化技术，构建了“一头多线”的循环经济柔性多联产产业链，持续优化装置并提升合成气利用率，使其在行业中具备较强的成本竞争力。
主营产品景气度持续：2021年以来，尿素、醋酸、乙二醇、DMF、己二酸等主要产品的市场价格持续上涨，其中尿素均价同比上涨39.96%，醋酸同比上涨230.6%，DMF同比上涨129.36%，己二酸同比上涨67.71%。
产能释放推动增长：公司计划在2021年底完成己内酰胺及尼龙新材料项目的全部投产，预计新增己内酰胺30万吨、甲酸20万吨、PA6切片20万吨、硫铵48万吨等产能。荆州第二基地项目也在建设中，未来将形成100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、30万吨/年混甲胺、DMF等产能，为公司未来增长提供新动力。
盈利预测乐观：根据公司财报及分析师预测，2021-2023年公司营收分别为238.4亿元、282.9亿元、346.2亿元，归母净利润分别为79.5亿元、87.7亿元、130.6亿元，EPS分别为3.76元、4.15元、6.18元，对应PE分别为8.45倍、7.66倍、5.14倍。预计公司未来三年盈利能力将显著提升。
投资建议：分析师维持对公司“买入”评级，认为其在碳中和背景下竞争优势将进一步增强，未来业绩增长可期。

关键信息

业绩表现

2021年上半年预计归母净利润：37.5-38.5亿元
同比增长：314.82%-325.88%
Q2归母净利润：21.74-22.74亿元
同比增长：358.2%-379.3%
环比增长：37.9%-44.3%

主营产品价格变化

尿素均价：2372元，同比+39.96%，环比+14.34%
醋酸均价：7603元，同比+230.6%，环比+41.91%
DMF均价：11137元，同比+129.36%，环比+10.6%
乙二醇均价：4960元，同比+43.55%，环比-3.46%
己二酸均价：10175元，同比+67.71%，环比+8.31%

项目进展

己内酰胺及尼龙新材料项目：预计2021年底全部投产，新增多个高附加值产品产能。
荆州第二基地项目：一期建设包括气体动力平台和合成气综合利用项目，预计建设周期36个月，建成后年均营收111.68亿元，利润总额13.26亿元。

财务预测

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	14190.48	13114.96	23831.60	28286.56	34622.36
归母净利润(百万元)	2453.03	1798.38	7947.69	8770.66	13064.07
EPS(元)	1.51	1.11	3.76	4.15	6.18
PE(倍)	20.86	28.44	8.37	7.58	5.09
ROE(%)	17.24%	11.63%	36.74%	31.51%	35.24%