20180128-东吴证券-非银金融行业周报_如何理解龙头券商PB直追中小券商__11页_652kb

非银金融行业周报总结

核心内容

本周非银金融行业整体表现优于市场平均水平，证券行业指数上涨1.69%，显示出行业龙头券商的估值提升趋势。行业分析指出，随着监管政策的逐步完善和市场行情的改善，券商行业的市场集中度有望进一步提升，行业龙头将受益于其综合实力和稳健经营。

主要观点

• 行业龙头估值提升：当前市场环境下，行业龙头券商如【中信证券】、【华泰证券】和【东方财富】表现突出，其PB估值已接近券商股平均水平，显示出市场对其的认可。
• 监管环境推动行业集中度提升：自2016年以来，证券行业受到全面从严治党政策的影响，监管趋严，这有利于综合实力强、经营稳健的行业龙头，而中小券商则面临更大的晋升难度。
• 创新业务成为增长点：券商未来增长点在于创新业务，如跨境业务资格的获得和场外期权的发展，这些业务为券商带来显著业绩增长，行业龙头具备先发优势。
• 市场行情向好：成交量放大和两融攀升表明市场行情向好，券商持续反弹，推动估值提升，整体行业表现积极。

关键信息

本周市场表现

重要监管动态

• 保监会修订《保险资金运用管理办法》：新规将于2018年4月1日起施行，重点在于规范投资管理人行为、强化境外投资监管。
• 保监会加强中介监管：从“管机构、管批设”转向“管人、管行为”，推动保险中介行业健康发展。
• 保监会加大违法行为处罚力度：建议修改《保险法》，提高违法成本。
• 保监会公布2017年保险行业数据：全年原保险保费收入同比增长18.16%，业务发展稳中向好。

证监会动态

• 稽查执法成效显著：2017年共查办54起重大案件，案件数量同比增长一倍，整顿市场秩序。
• 私募基金备案情况：截至2017年底，私募基金管理人达22446家，管理规模11.10万亿元。

政策支持

• 发改委支持市场化债转股：允许设立私募基金，推动企业杠杆率下降。
• 人社部推进养老保险基金投资：北京等9个省份已签署4300亿元委托投资合同，2731.5亿元资金已到账。

风险提示

• 市场成交量持续低迷
• 监管持续趋紧可能抑制行业创新

投资建议

• 重点推荐：【东方财富】（最具成长性）、【华泰证券】（先发财富管理）、【中信证券】（创新领先的行业龙头）
• 投资评级标准：
  • 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出
  • 行业投资评级：增持、中性、减持

联系信息

• 首席分析师：丁文韬

  • 执业证书编号：S0600515050001
  • 联系邮箱：dingwt@dwzq.com.cn

• 研究助理：马祥云

  • 联系邮箱：maxy@dwzq.com.cn
  • 联系电话：021-60199746

• 东吴证券研究所

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