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锦江股份（600754）公司调研报告总结

核心内容

锦江股份（600754）是一家专注于酒店和餐饮旅游领域的公司，2014年9月24日发布的公司调研报告指出，尽管公司上半年因承租新亚大酒店、新城饭店、南华亭宾馆和金沙江宾馆四家酒店亏损2,819万元，以及开业酒店RevPAR下降导致业绩下滑，但其经营数据已出现企稳回暖迹象。同时，公司通过引入弘毅投资基金，募集资金20.35亿元，用于加速有限服务型酒店业务发展和推进混合所有制改革，为公司未来三年的扩张和业绩增长提供资金支持。

主要观点

1. 有限服务酒店业务：经营数据企稳，紧抓商旅中端市场

• 经营数据企稳：2014年上半年，公司实现营业收入136,855.28万元，同比增长13.73%；归属于母公司股东的净利润18,626.33万元，同比增长10.83%。虽然有限服务酒店业务因租金上涨和开业酒店RevPAR下降出现业绩下滑，但7月份数据显示，平均房价和客房出租率明显回升。
• 中端市场机遇：随着经济型酒店进入“薄利”时代，中端酒店市场成为新的利润突破口。锦江股份通过“锦江之星升级版”和“锦江都城”品牌，紧抓商旅中端市场，提升品牌价值和盈利能力。
• 品牌升级与扩张：锦江之星推出“升级版”酒店，提升产品品质和性价比，同时“锦江都城”品牌加速扩张，计划在2017年前签约门店数量增加到2,000家以上，主要聚焦于一线城市、省会城市和经济发达的三线城市。

2. 餐饮业务：2015年业绩有望反转

• 业绩增长显著：2014年上半年，公司餐饮业务实现营业收入12,800万元，同比增长3.28%；净利润3,574万元，同比增长559.41%，主要得益于上海肯德基经营业绩的改善。
• 未来规划：公司计划通过中央厨房和食品加工业的发展，以及兼并收购，提升餐饮业务的规模和盈利能力。预计2015年自营餐饮业务将实现盈亏平衡，从而带来餐饮业务的业绩反转。

3. 定增引入弘毅：增强核心竞争力，强化国企改革预期

• 资金支持与战略意义：公司非公开发行股票募集资金总额不超过303,525.716万元，其中203,525.716万元用于有限服务型酒店业务发展，100,000万元用于偿还短期银行借款。弘毅投资基金成为公司第二大股东，有助于推动公司治理结构的优化和管理体制的改善。
• 混合所有制改革：本次定增符合上海国资国企改革政策，有助于推进混合所有制改革，增强公司核心竞争力。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

盈利预测及投资策略

• 盈利预测：预计2014-2016年每股收益分别为0.71元、0.90元和1.10元，对应动态PE分别为29倍、23倍和19倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，建议逢低积极增持。
• 风险提示：宏观经济波动风险、经营成本上升风险、扩张速度风险等。

股票数据

• 收盘价：20.60元
• 12个月股价区间：13.39~21.80元
• 总市值：12,451百万元
• 总股本：603百万股
• 日均成交量：1百万股

结论

锦江股份在2014年面临有限服务酒店业务的挑战，但通过品牌升级、市场扩张和引入战略投资者弘毅，公司有望迎来新一轮发展周期。同时，餐饮业务在2015年实现盈亏平衡，进一步增强公司盈利能力。公司未来的发展还可能受益于迪斯尼和国企改革等概念，具有较大的增长潜力。