2018-新一轮国资改革启幕，PE不容错过的投资机会_4页_208kb

清科观察：新一轮国资改革启幕，PE不容错过的投资机会总结

核心内容概述

本文由清科研究中心苗旺春撰写，发布于2014年5月6日，主要探讨了2013年启动的新一轮国企改革对私募股权投资（PE）机构带来的投资机会。文章系统梳理了国企改革的历史阶段，分析了当前改革的重点方向，并提出了PE机构在参与国企改革中的主要思路和合作模式。

国企改革历程及任务

改革阶段回顾

国企改革经历了五个主要阶段，每个阶段都有其特定的改革方向和措施：

1. 1978-1986：经营层面放权，推行“放权让利”、“利改税”、“拨改贷”等措施。
2. 1987-1992：所有权层面改革，实施“承包制”及部分“股份制”改革。
3. 1993-2003：建立现代企业制度，完成国有企业战略性改组，推动企业上市。
4. 2003-2013：完善国有资产管理体制，颁布《企业国有资产法》，成立国资委。
5. 2013-至今：进一步完善国有资产管理体制，推动国资走向资本市场，推进混合所有制发展。

当前改革重点

• 混合所有制改革：重点在于引入非公有制资本，推动国企股份制改革和现代企业制度建设，实现市场化运作。
• 国资监管方式改革：从“管国企”向“管国资”转变，提升国资管理效率。
• 资源整合与并购重组：通过并购实现国企做大做强，提高资源利用效率。
• 分类改革原则：根据行业功能定位，采取不同的改革策略。

PE参与国企改革的思路与模式

投资机会线索

PE机构可从以下三方面寻找参与国企改革的投资机会：

1. 混合所有制改革：包括参与未上市和已上市国企的股份制改革。
2. 国企兼并重组：支持国企在资源整合、战略布局、市场拓展等方面的并购活动。
3. 分类改革原则：根据行业功能定位，选择适合的改革方向。

并购基金合作模式

根据基金的构建方式，PE参与国企并购重组主要分为以下三类：

1. 外部独立PE机构设立并购基金

   • 优点：经验丰富，可引入战略资源。
   • 缺点：与国企合作过程中潜在阻力较大。

2. 国企与外部PE机构合作设立并购基金

   • 优点：合作阻力较小，项目来源较多。
   • 缺点：资金投资范围可能受到限制。

3. 国企内部设立独立PE并购基金

   • 优点：基金规模大，项目来源广。
   • 缺点：缺乏专业管理人，易受管理层干预。

国企分类及潜在改革方向

根据行业功能定位，国企可分为以下几类，PE可据此选择投资方向：

关键信息总结

• 新一轮国企改革始于2013年，重点在于混合所有制改革和国资监管方式的转变。
• PE机构在国企改革中可重点关注混合所有制改革、兼并重组及分类改革原则。
• 并购基金是PE参与国企改革的重要工具，主要分为三类合作模式，各有优劣。
• 国企分类改革为PE提供了清晰的项目筛选依据，有助于精准投资。

结论

新一轮国资改革为PE机构提供了丰富的投资机会，尤其是在混合所有制改革和并购重组领域。PE应根据改革方向和分类原则，灵活选择合作模式，提升投资效率和回报。