2017-新一轮国资改革启幕，PE不容错过的投资机会_4页_128kb

报告摘要

清科观察：新一轮国资改革启幕，PE不容错过的投资机会总结

核心内容概述

2014年，新一轮国资改革正式启幕，标志着中国国有企业改革进入第五阶段。此次改革延续了以往改革未完成的任务，同时提出了新的方向，包括推动混合所有制发展、完善国资监管方式以及提高国有资本运营效率。作为重要的资本运作方式，私募股权投资（PE）在新一轮国企改革中拥有广阔的参与空间，尤其是在混合所有制改革、兼并重组及分类改革原则等方面。

主要观点

国企改革历程回顾
国企改革经历了五个主要阶段，从1978年到2013年，每阶段均有明确的改革方向和措施。第五阶段改革重点在于：
- 推进混合所有制改革，引入非公有制资本；
- 从“管国企”向“管国资”转变，提升国资监管效率；
- 实现国有资产的保值增值，推动国企市场化进程。
混合所有制改革
混合所有制改革被视为本轮改革的核心内容。其目标是通过引入非公有制资本，改善国企治理结构，提高经营效率，同时实现国有资产的优化配置。PE机构可参与两种类型：
- 未上市国企的混合所有制改革：帮助其实现资产证券化；
- 已上市国企的混合所有制改革：解决“一股独大”问题，提升经营效率。
PE参与方式
PE机构可通过三种模式参与国企改革：
- 外部独立PE机构设立并购基金；
- 国企与外部PE机构合作设立并购基金；
- 国企内部设立并购基金。
分类改革原则
根据行业功能定位，国企改革方向有所不同。PE机构可据此筛选投资标的，主要分类如下：
- 涉及国家安全的行业：国资独资，不退出，提升管理效率；
- 涉及国民经济命脉的重要行业：国资绝对控股，竞争性环节部分退出，引入非国有资本；
- 支柱产业和高新技术产业：国资相对控股，大部分可放开；
- 竞争性领域：国有参股或基本退出，完全市场化运作。

关键信息

改革背景：2013年十八届三中全会明确提出发展混合所有制，2014年政府工作报告首次提出七大类行业国企改革要求。
改革目标：实现国企市场化改革，提高资源利用效率，推动国有资产保值增值。
PE参与机会：
- 混合所有制改革；
- 国企兼并重组；
- 分类改革原则下的差异化投资。
PE合作模式：
- 外部独立PE设立基金：经验丰富，战略资源丰富，但与国企合作阻力较大；
- 国企与PE合作设立基金：合作阻力小，项目来源广，但资金使用受限；
- 国企内部设立基金：基金规模大，项目渠道多，但缺乏专业管理，易受管理层干预。
分类改革参考依据：根据行业功能定位，PE可更有针对性地选择投资领域。