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3100点以上，A股面临哪些新变化？

核心内容概述

随着上证指数站上3100点、创业板指突破1700点，A股市场在2019年三月迎来显著反弹。这一行情的动因主要体现在四个方面：

1. 经济基本面较强：经济表现超预期，增强了市场信心。
2. 流动性宽松：货币与信用环境双宽，为市场提供了充足的资金支持。
3. 成长股业绩反转：中小创公司业绩出现明显改善，尤其是创业板在2018年业绩底部已现，2019年有望迎来反弹。
4. 监管政策市场化：监管减少对交易的直接干预，推动市场情绪升温。

主要观点与关键信息

1. 宏观环境与减税政策

• 减税政策：两会上推出的减税政策成为市场的重要催化剂，尤其对制造业、交通运输业、建筑业等行业影响显著。
• 减税效果：预计减税将带来约3000亿元的净减税效果，同时养老保险单位缴费比例下调将降低企业负担约7000亿元。
• 增值税增速：减税政策有助于使增值税增速低于GDP增速，缓解此前税收增速高于GDP增速的压力。

2. 公司业绩变化

• 中小创业绩反转：中小创业绩快报显示，2018年归母净利润大幅下滑，但已确认业绩底部，2019年有望明显反弹。
• 数据对比：
  • 全部A股2018年归母净利润同比下滑8.91%。
  • 主板业绩保持正增长（6.3%）。
  • 中小板归母净利润同比下滑26.2%。
  • 创业板归母净利润同比下滑55.8%。
• 商誉减值影响：2018年中小板商誉减值约350亿元，创业板约450亿元。扣除商誉影响后，创业板营业利润增速回升至12%，但仍存在营收与利润增速背离现象。
• 费用端压力：营业收入与营业利润增速背离，主要由管理费用、销售费用和财务费用的大幅上升所致。

3. 投资策略

• 市场情绪高亢：当前市场情绪积极，投资者应顺势而为，保持耐心，避免因短期波动而动摇。
• 个股潜力：即使指数出现震荡，个股可能仍处于上涨初期，需关注成长股的长期价值。
• 未来预期：创业板在2019年有望迎来归母净利润明显改善，其走势可能类似于2013年的创业板牛市，但幅度有所弱化。

4. 风险提示

• 经济超预期恶化：若经济表现不及预期，可能对市场造成冲击。
• 政策超预期反转：若政策方向发生重大变化，可能影响市场走势。

行业与公司评级说明

行业评级

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

公司评级

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

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• 本报告由西南证券研究发展中心分析师朱斌撰写。
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