20250216-国泰期货-聚酯数据周报_52页_5mb

聚酯产业数据周报：累库与去库转折，弱现实强预期

PX（对二甲苯）

• 供应与检修：2025年PX新增产能计划下滑，3-4月国内外检修增多，供应收缩，但PTA检修同步增加。PX库存自2025年1月以来累库390万吨，供应端收紧可能滞后。
• 价格与价差：内外价差扩大，PXN价差250美金成阶段性高位，但内盘受仓单压制走弱；石脑油价格强势，裂解利润回升，但亚洲芳烃调油经济性较差。

PTA（聚对苯二甲酸）

• 供需动态：PTA装置检修集中，3-4月检修计划密集，供应收缩，但PTA库存压力仍大，仓单110万吨对盘面形成压制。2024年PTA产量同比增127%。
• 估值与策略：PTA基差回升，5-9月差区间操作在-30~0；短期建议多PF空PX对冲，预期二季度供需双减，月差可能进入正套区间。

MEG（乙二醇）

• 供需与价格：MEG装置开工率环比回落，进口到港仍高，港口库存累积至70万吨，累库格局短期难改，但3月或转去库。估值中性，建议5-9正套持有。
• 产业链影响：煤炭价格弱势，煤制利润高位对MEG形成支撑压力；终端需求乏力，聚酯开工恢复缓慢，MEG基差承压。

终端需求与产业链利润

• 下游织造需求不及预期，服装库存积压严重，资金链紧张导致原料采购受限。美国关税政策短期落地早于预期，中低端订单利润下降。2024年纺服零售累计同比增速仅+0.3%，出口尽管增长但价格持续下滑，利润承压。

本报告来自国泰君安期货研究所，分析结果仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。