策论海外系列报告之四：以史为鉴，海外政治风险对市场有何影响？-20230427-光大证券-44页_1mb

策略研究总结：以史为鉴，中美政治风险对市场的影响分析

核心内容概述

本报告分析了中美博弈对市场的影响，涵盖贸易、科技、金融、外交及意识形态五大领域。通过历史事件回顾和行业表现数据，总结了不同制裁手段对市场及行业的具体影响，指出科技与外交领域或将成为未来中美博弈的“主战场”，而贸易、金融与意识形态领域的风险程度相对较低。

主要观点

• 中美博弈的领域：主要涉及贸易、科技、金融、外交及意识形态，其中美方更倾向于使用国家力量对中国进行无理打压。
• 不同领域的影响差异：科技领域摩擦对市场影响最大，尤其是军事最终用户清单和被拒绝人员清单；外交事件则具有长期影响，可能对市场形成扰动。
• 未来趋势：科技领域持续脱钩，中美对抗将成为国际政治的重要议题。同时，需警惕外交事件频发及美国经济下行风险。

关键信息

1. 贸易摩擦对市场的影响

• 整体承压：中美贸易争端期间，A股和港股均承压，尤其在关税计划超预期宣布时，市场反应强烈。
• 出口行业受损严重：商业贸易、钢铁、汽车、纺织服装等行业出口依赖度高，易受关税影响，表现为较大跌幅。
• 防御行业表现稳定：食品饮料、医药生物、公用事业等行业因内需支撑，表现相对稳定。
• 自主可控行业后发优势：电子、计算机、通信、国防军工等行业的后发增长潜力明显，尤其在政策支持和核心技术突破后表现强劲。

2. 科技领域的制裁影响

• 清单制裁分类：
  • 被拒绝人员清单（DPL）：影响最为显著，可能引发个股大幅下跌，但中长期对行业影响有限。
  • 实体清单（EL）：短期影响较弱，但中长期负面影响明显，股价普遍下跌。
  • 未核实清单（UVL）：影响相对有限，但若被列入则股价下跌，移出后可能回升。
  • 军事最终用户清单（MEUL）：对国防军工行业影响最为明显，尤其在制裁初期，股价表现低迷。
• 《芯片技术法案》：长期有利于计算机板块，但对电子板块形成抑制作用。

3. 金融领域的风险

• 中概股退市风险：对相关个股造成短期 $20% -30%$ 的下跌，但长期将回归基本面。
• 军事综合体清单（NS-CMIC）与特别指定国民清单（SDN）：短期对市场造成冲击，但长期影响有限。

4. 外交事件的市场影响

• 外交风险事件频发：2017年后，美方在外交方面采取更多行动，如对台军售、黄海军演、气球事件等，对市场形成扰动。
• 长期影响：部分行业可能受益于外交事件，如国防军工板块在部分制裁后出现短期行情。

5. 意识形态领域影响有限

• 制裁事件：如新疆棉事件、冬奥会舆论战等，对市场影响有限，主要体现在部分企业受到舆论压力，但整体市场反应不大。

风险提示

1. 美国经济加速下行
2. 俄乌冲突再度升级
3. 中美关系持续恶化

下一阶段博弈焦点

• 科技领域持续脱钩：中美在科技领域博弈将加剧，尤其在芯片、人工智能、通信设备等领域。
• 外交扰动风险：随着美国中期选举后共和党重新掌握众议院，外交事件风险可能进一步上升。
• 经贸关系有望修复：尽管存在摩擦，但中美经贸关系仍有修复可能，尤其在双方利益相互依存的背景下。

行业表现总结

市场反应分析

• 短期反应：市场对贸易制裁的反应较早，尤其在关税计划公布时，A股和港股均出现单日大幅下跌。
• 长期趋势：市场逐步消化风险，A股在制裁后三个月内有所修复，港股则相对低迷。
• 清单影响差异：被拒绝人员清单对市场冲击最大，实体清单影响逐渐减弱，未核实清单影响有限，但存在回升可能。

结论

中美博弈的长期趋势不可忽视，尤其是科技和外交领域的对抗。尽管短期市场可能因制裁和外交事件出现波动，但随着政策调整和市场情绪修复，部分行业仍具备增长潜力。投资者应关注政策动向和行业基本面变化，合理配置资产。