20241210-天风国际证券-茶百道-02555.HK-首次覆盖_供应链体系赋能小店经营_品牌运营助力持续扩张_34页_2mb

茶百道（2555HK）评级报告

推荐： 买入
目标价格： 1358港元（上涨空间448%）

公司概况

茶百道是中国中端现制茶饮市场的领先品牌，以加盟模式为主，2021-2023年实现营收和净利润双位数增长。公司主打经典产品与季节性新品，通过标准化供应链和强大的品牌运营实现快速扩张。

核心竞争优势

• 产品力强： 经典产品占SKU的40%，零售额占比超70%，平均售价139元，高性价比与创新并重。
• 加盟模式高效： 约95%营收来自货品及设备销售，加盟费与特许权使用费贡献可观，单店数量扩张空间大。
• 供应链成熟： 覆盖62%门店的统一配送，拥有21个省级仓配中心，分销效率行业领先。
• 品牌扩张稳健： 2024-2026年预计新增门店656/697/618家，门店总数将突破1万。

出海战略

东南亚市场增速达203%，人口超6亿且竞争较小，公司已在韩、泰、澳开设4家门店，计划2025年设立配送中心，进一步拓展区域。

财务预测

• 营业收入： 2024-2026年分别为483亿元、535亿元、583亿元，复合增长率90%。
• 净利润： 2024-2026年预计104亿元、117亿元、129亿元，增速分别为-164%、123%、106%。
• 估值： 16×2025年PE，目标价1358港元。

风险因素

• 门店扩张风险： 政策效果不及预期可能影响门店密度与闭店率。
• 食品安全风险： 原材料管理和产品安全漏洞可能损害品牌形象。
• 消费偏好变化： 若产品升级滞后于市场趋势，将影响消费者选择。

报告日期： 2024年12月10日