> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 茶百道（2555.HK）公司事件点评报告总结 ## 核心内容 茶百道（2555.HK）在2026年半年报中展示了良好的业务表现，营收和净利润均实现同比增长，公司整体发展态势积极。同时，公司持续推进多品类战略，尤其在咖啡业务方面取得显著进展，海外门店扩张迅速，品牌影响力持续增强。分析师孙山山维持“买入”投资评级，认为公司具备长期增长潜力。 --- ## 主要观点 ### 1. **财务表现良好** - **2026H1营收**：26.55亿元，同比增长6%。 - **2026H1净利润**：3.45亿元，同比增长4%。 - **经调整净利润**：3.48亿元，同比增长2%。 - **毛利率**：同比下降2.6个百分点至30%，主要由于咖啡业务扩张及对加盟商让利。 - **费用管控效果显著**：分销及销售费用同比下降7.9%，行政开支同比下降4.2%。 - **净利率**：同比下降0.33个百分点至13%。 - **所得税费用**：同比下降7.4%，因收入结构变化，适用非优惠税率应税所得减少。 ### 2. **门店扩张迅速** - **中国大陆门店数量**：截至2026H1末，共8791家，同比增长347家。 - **门店分布**：一线城市772家，新一线城市2184家，二线城市1736家，三线城市1708家，四线及以下城市2391家。 - **三线及以下城市门店增长显著**：同比增长7.2%。 - **海外门店**：共72家，同比增长51家，覆盖13个国家和地区。 - **韩国门店扩张最快**：共32家，是海外增长的主要驱动力。 - **马来西亚和新加坡门店**：分别有9家和7家。 ### 3. **产品与供应链优化** - **新品推出**：上半年推出茶饮新品62款，咖啡新品15款。 - **会员体系**：累计会员人数超2亿，活跃会员达3590万人。 - **仓储与生产基地**：全国已建成27个仓储中心，新增淮安仓配中心；福州建成原叶茶生产基地，四川建成包材生产基地。 - **供应链效率提升**：约94.2%的门店可实现下单次日达，95.2%的门店每周获得两次或以上的配送服务；全国水果统一配送覆盖91%门店。 ### 4. **盈利预测与估值** - **盈利预测**：公司2026-2028年EPS分别为0.55元、0.63元、0.74元。 - **PE估值**：当前股价对应PE分别为7倍、6倍、5倍。 - **EV/EBITDA**：从9倍降至5倍。 - **P/B**：从1.4倍降至0.9倍。 - **ROIC**：预计从23%提升至32%。 - **ROE**：预计从20%下降至17%。 ### 5. **战略方向** - **多品类战略**：强化产品创新与门店经营质量。 - **咖啡业务拓展**：推进现磨咖啡业务，拓展全时段消费场景。 - **品牌形象与门店网络**：深化品牌形象，加快海外扩张步伐。 --- ## 关键信息 - **投资评级**：买入（维持）。 - **分析师**：孙山山，华鑫证券食品饮料首席分析师。 - **风险提示**： - 宏观经济下行风险； - 行业竞争加剧风险； - 食品安全风险； - 门店拓展不及预期； - 咖啡业务增长不及预期。 --- ## 财务预测概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 5395.07 | 5817.37 | 6440.85 | 7223.51 | | YoY | 9.70% | 7.83% | 10.72% | 12.15% | | 净利润（百万元） | 804.90 | 818.65 | 927.98 | 1089.97 | | YoY | 70.46% | 1.71% | 13.36% | 17.46% | | 毛利率 | 33% | 30% | 30% | 31% | | EBIT Margin | 18% | 16% | 17% | 18% | | EBITDA Margin| 16% | 18% | 19% | 19% | | P/E | 6.9 | 6.8 | 6.0 | 5.1 | | P/B | 1.4 | 1.2 | 1.0 | 0.9 | | EV/EBITDA | 9 | 7 | 6 | 5 | --- ## 结论 茶百道在2026年上半年展现出稳健的财务表现和快速的门店扩张，尤其在海外市场，韩国成为主要增长点。公司通过产品创新和供应链优化，提升了运营效率与市场竞争力。尽管毛利率有所下降，但费用管控和盈利预测显示公司具备持续增长潜力。分析师孙山山维持“买入”评级，认为其估值合理，未来增长空间可期。投资者应关注宏观经济波动、行业竞争加剧及咖啡业务增长不及预期等潜在风险。