> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 茶百道公司分析总结 ## 核心内容概览 茶百道（以下简称“公司”）发布2026年中期业绩公告，上半年实现营收26.55亿元，同比增长6.2%，利润3.45亿元，同比增长3.5%。公司拟派发现金股息每股0.15元，合计2.22亿元，占归母净利润的66%。中邮证券首次覆盖公司，给予“增持”评级，并对其未来发展前景持积极态度。 ## 主要观点 ### 门店扩张与布局 - **门店数量增长**：2026年上半年，公司门店净增398家，达到8863家，其中内地门店8791家，净增170家。 - **城市分布**：一线及新一线城市门店占比33.6%，三线及以下城市门店占比升至46.6%，形成高线与下沉市场的均衡布局。 - **海外拓展**：境外门店数量由21家增至72家，增长242.9%，覆盖13个国家和地区，其中韩国为最大海外市场，门店数量达32家，已实现盈利。 ### 收入结构分析 - **收入来源**：销售货品及设备收入25.24亿元，占总收入95.0%；特许权使用费及加盟费收入0.81亿元，占总收入3.1%。 - **设备销售增长显著**：设备销售收入同比增长450%，达2.67亿元，主要来自向加盟商销售全自动咖啡机。 - **货品收入略降**：货品销售收入同比下降2.3%，主要因咖啡业务对加盟商让利。 ### 利润分析 - **毛利率承压**：2026年上半年毛利率为30.0%，同比下降2.6个百分点，主要由于咖啡机让利及上游原料成本上升。 - **费用率改善**：分销及销售费用率下降0.8个百分点至5.2%，行政费用率下降1.0个百分点至9.3%，费用管控有效对冲了毛利率压力。 ## 关键信息 ### 投资建议与盈利预测 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为57、65、73亿元，同比增长分别为7%、13%、12%。 - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为8.4、10.1、12.2亿元，同比增长分别为4%、21%、21%。 - **EPS预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.57元/股、0.69元/股、0.83元/股。 - **市盈率（PE）**：预计2026-2028年PE分别为6x、5x、4x。 - **估值指标**：预计2026-2028年P/B分别为1.12、0.93、0.77，EV/EBITDA分别为1.62、0.42、-0.57。 ### 未来展望 - **短期增长**：下半年面临一定的基数压力，但趋势改善，咖啡业务从“铺设备”转向“提复购”，早餐、午后场景持续发力。 - **中长期潜力**： 1. **咖啡业务放量**：咖啡杯量占比刚突破10%，公司从设备铺设转向精细化运营，有望成为收入增长的核心驱动力。 2. **门店质量提升**：门店拓展策略转向质量优先，督导体系从管理型向经营型转型，存量门店经营质量有望持续改善。 3. **海外市场复制**：韩国已实现盈利，东南亚市场预计2027年陆续盈利，北美市场提供长期增长空间。 ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 全球局势变化超预期 - 政策变化超预期 - 原材料价格波动 - 食品安全风险 - 海外政策与法规变动 - 汇率波动 ## 公司基本信息 - **最新收盘价（港元）**：4.27 - **总股本/流通股本（亿股）**：14.78 / 未提供 - **总市值/流通市值（亿港元）**：63.09 / 未提供 - **52周内最高/最低价**：6.85 / 4.20 - **资产负债率**：28.39% - **市盈率**：6.72 - **第一大股东**：四川恒盛合瑞实业集团有限公司 ## 分析师信息 - **分析师**：李鑫鑫 - **SAC登记编号**：S1340525010006 - **Email**：liixinxin@cnpsec.com ## 公司简介 中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币。公司经营范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域，截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，服务经纪客户超过260万人。 ## 中邮证券研究所联系方式 - **北京** 地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号 邮编：100050 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - **深圳** 地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 邮编：518048 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - **上海** 地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 邮编：200000 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com