> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩总结：茶百道（2555.HK） ## 核心内容 茶百道于2026年8月28日发布了2026年中期业绩报告，整体表现稳健，展现出公司在门店扩张和咖啡业务推进方面的良好态势。 ## 主要观点 - **业绩表现** 1H26公司实现营收26.5亿元，同比增长6.2%；归母净利润3.4亿元，同比增长3.2%；经调净利润3.5亿元，同比增长2.3%。 - **门店扩张** 境内门店总数达8791家，同比增长4.1%。报告期内新开加盟店669家，净增170家，门店扩张速度与规模与2H25接近。关店节奏有所放缓，1H26关闭加盟店499家，闭店率同比提升0.8pct，环比下降0.3pct。 海外市场扩张显著提速，截至1H26海外门店数量达到72家，相比1H25的21家和2H25的38家，增长迅速。韩国门店已增至32家，同时拓展至加拿大、新西兰等新市场，海外业务成长空间广阔。 - **咖啡业务带动增长** 咖啡业务成为业绩增长的重要驱动力，销售货品及设备营收同比增长7.0%。尽管受到外卖补贴退坡和三线及以下城市门店占比提升的影响，单店营业额仍保持稳定。预计2H26单店GMV同比仍承压，但随着基数效应消退，压力将逐步缓解。 - **盈利能力分析** 毛利率同比下降2.6个百分点至30.0%，主要受咖啡业务让利及食材、仓储运输成本上升影响。费用率整体下降，销售、管理、研发费用率分别同比降低0.8pct、1.0pct、0.1pct。归母净利率和经调净利率分别为12.7%和13.1%，同比略有下滑。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 5,395 | 5,818 | 6,613 | 7,386 | | 收入增速（%） | 9.70 | 7.83 | 13.67 | 11.68 | | 归母净利润（百万元） | 805 | 830 | 991 | 1,132 | | 利润增速（%） | 70.46 | 3.16 | 19.30 | 14.26 | | EPS（元） | 0.54 | 0.56 | 0.67 | 0.77 | | PE（倍） | 8.08 | 7.83 | 6.56 | 5.74 | | PB（倍） | 1.64 | 1.55 | 1.46 | 1.37 | | PS（倍） | 1.21 | 1.12 | 0.98 | 0.88 | ### 财务指标分析 - **毛利率**：从32.51%降至30.62%，主要由于咖啡业务让利及成本上升。 - **净利率**：归母净利率从15.2%降至14.5%，盈利能力受到毛利拖累。 - **ROE**：从20.2%降至19.8%，但预计2027年和2028年将回升至22.3%和23.9%。 - **ROIC**：从102.8%降至58.9%，但后续预计回升至98.1%和121.3%。 - **资产负债率**：从16.8%上升至23.1%，财务杠杆有所增加。 - **净负债比率**：从-76.4%降至-96.5%，表明公司资本结构趋于优化。 - **资产周转率**：总资产周转率从1.12降至1.05，但后续有望回升。 - **现金流**：经营活动现金流预计在2026年显著增长至1,311百万元，投资活动现金流小幅负增长，筹资活动现金流持续负增长。 ## 投资建议 公司当前在外卖补贴退坡背景下仍保持稳健经营，门店规模有序扩张，咖啡业务推进优于预期，预计年内将持续贡献增量空间。长期来看，海外业务拓展将打开新增长空间。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润预计分别为8.3亿元、9.9亿元、11.3亿元。 - **估值水平**：对应PE估值分别为8X、7X、6X。 - **评级**：维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - 新业务拓展不及预期 - 门店扩张速度不及预期 - 行业竞争加剧 ## 总结 茶百道在2026年中期表现出较强的经营韧性，门店扩张节奏稳健，海外布局显著提速，咖啡业务成为新的增长引擎。尽管毛利率有所下滑，但公司通过优化费用结构和精细化运营有效对冲了部分影响。未来公司有望在咖啡业务和海外扩张方面持续释放增长潜力，长期成长空间明确。当前估值处于低位，具备投资价值，建议关注其后续发展。