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茶百道（2555.HK）公司动态研究报告总结

核心内容

茶百道（2555.HK）作为现制茶饮行业的代表企业，近年来在供应链建设、产品创新和海外市场拓展等方面展现出显著优势，推动其经营逐步恢复并进入增长阶段。报告首次给予“买入”投资评级，认为公司具备较强的盈利能力和市场竞争力。

主要观点

1. 供应链优势显著，支撑全国化布局

• 供应链覆盖全面：茶百道已实现全国31个省的供应链全覆盖，配套25个仓储中心和超过300辆三温配送车。
• 高效配送体系：通过三方冷链配送实现“当日达”，提升产品新鲜度和客户满意度。
• 成本优势明显：全国化布局战略特征为“前难后易”，前期网络铺设完成后，门店加密边际成本较低，规模效应持续显现。

2. 加盟模式稳健，实现与加盟商共赢

• 加盟门店数量：截至2024年底，公司拥有8382家加盟门店。
• 共生关系构建：公司坚持“与加盟商共生”策略，将效率提升和成本优化的成果反哺加盟商，稳定毛利结构并提升门店盈利能力。
• 控制开店节奏：通过合理管理门店数量，实现良性增长，避免市场过度扩张带来的风险。

3. 产品矩阵丰富，持续创新驱动增长

• 产品结构：公司产品包括经典产品、季节性产品和区域性产品，满足不同市场需求。
• 创新能力强：通过“强创新力+跟随爆品”策略，实现月月有爆品、周周上新品。
• 新品表现突出：2025年6月两款荔枝系列新品上架五天销量突破200万杯，展现强劲市场反应。

4. 海外市场拓展顺利，形成双驱动格局

• 海外布局：公司自2023年起启动海外市场拓展，已进入8个国家和地区，包括澳洲、韩国、新加坡等。
• 模式成熟：采用“国际供应链+当地采购”模式，提升海外运营效率。
• 盈利表现优异：韩国已取得特许经营资质，海外门店基本实现盈利，且投资回报期快于国内，未来三年将加快海外开店速度。

5. 盈利预测与估值分析

• 盈利预测：预计公司2025-2027年EPS分别为0.68/0.86/1.12元，对应PE分别为12.53/9.90/7.6倍。
• 财务指标改善：净利润增长率预计从2024年的-58.55%恢复至2025年的113.06%，随后保持26%和30%的增速。
• 估值指标优化：公司估值指标如EV/EBITDA、P/B等持续下降，反映市场对其未来盈利能力的预期提升。

关键信息

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力和品牌运营。
• 行业竞争加剧风险：现制茶饮行业竞争激烈，需持续创新以保持优势。
• 食品安全风险：作为食品企业，食品安全是关键的经营风险。
• 门店拓展不及预期：若门店增长速度低于预期，可能影响盈利能力和市场份额。

投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 预期表现：公司盈利能力和估值水平持续改善，具备长期增长潜力。
• 估值优势：当前PE较低，反映市场对其未来盈利的预期较高。

研究团队介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有8年行业研究经验，曾获多项分析师奖项，专注于食品饮料行业基本面研究。
• 张倩：华鑫证券研究员，研究方向为调味品、速冻品及地产酒板块，具备扎实的金融背景和行业洞察力。

证券分析师承诺

报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具研究报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%）、增持（10%—20%）、中性（-10%—10%）、卖出（＜-10%）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%）、中性（-10%—10%）、回避（＜-10%）。

免责条款

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