20260328-中国银河-茶百道-02555.HK-业绩点评_门店结构持续优化_精细运营赋能盈利高增_4页_448kb

报告摘要

茶百道2025年业绩点评与总结

核心内容

茶百道于2026年3月28日发布2025年年度业绩报告，展现出良好的盈利能力和门店运营优化成果。公司通过精细化管理、成本控制和门店结构优化，实现了营收与利润的显著增长。

主要观点

业绩表现
2025年，茶百道实现营收54.0亿元，同比增长9.7%；归母净利8.1亿元，同比增长70.5%；经调净利8.3亿元，同比增长29.2%。盈利能力显著提升，主要得益于全链条成本管控和高效费用优化。
门店结构优化
截至2025年第四季度，公司门店总数达到8621家，同比增长2.7%。全年新开门店1159家，但因主动关停低效门店，净增量仅为226家。公司通过精细化运营，提升了单店经营效能，尽管门店规模增长有限，但营收仍保持较高增速，体现了单店盈利模型的持续改善。
精细化运营成果
在门店布局持续下沉的背景下，集团门店日均GMV同比提升约10%，进一步凸显了精细化运营的成效。公司通过私域流量布局、数字化工具优化和人工成本压降，有效降低了获客成本和管理成本。
未来规划与布局
2026年门店扩张速度预计提升，单店运营层面将深化咖啡品类布局，并通过搭建全时段产品矩阵拓宽营收空间。HPP果汁工厂预计年内投产，将进一步强化原材料成本控制，提升整体盈利能力。

关键信息

财务预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入(百万元)	5,395	6,235	7,274	8,138
收入增速(%)	9.70	15.57	16.66	11.87
归母净利(百万元)	805	979	1,148	1,269
利润增速(%)	70.46	21.63	17.27	10.50
毛利率(%)	32.51	33.06	32.91	32.78
经调净利率(%)	15.4%	15.9%	16.0%	15.8%
每股收益（元）	0.54	0.66	0.78	0.86
PE估值	10.78	8.86	7.56	6.84

投资建议

预计公司2026/2027/2028年经调净利润分别为9.8亿元、11.5亿元、12.7亿元。
对应PE估值分别为9X、8X、7X，维持“推荐”评级。

风险提示

门店扩张不及预期风险
宏观经济下行风险
原材料价格波动风险

附录：主要财务比率

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
资产负债率	16.8%	22.1%	21.8%	21.0%
净负债比率	-76.4%	-90.5%	-95.4%	-98.8%
总资产周转率	1.12	1.03	1.02	0.99
应收账款周转率	118.12	258.35	258.35	258.35
存货周转率	16.30	17.02	17.02	17.02
固定资产周转率	25.64	35.14	50.34	72.97
ROE	20.2%	20.9%	20.9%	19.8%
ROIC	102.8%	70.1%	102.3%	124.7%

联系信息

分析师：顾熹闽（社会服务行业首席分析师）
研究助理：邱爽
联系方式：
- 顾熹闽：18916370173 / guximin_yj@chinastock.com.cn
- 邱爽：qiushuang_yj@chinastock.com.cn
公司网址：www.chinastock.com.cn

评级标准

行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）
公司评级：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）

总结

茶百道通过持续优化门店结构和精细化运营，显著提升了单店盈利能力和整体营收增速。尽管门店扩张速度放缓，但公司仍实现了归母净利的大幅增长，显示出其在成本控制和运营效率方面的卓越表现。未来，公司有望通过深化产品布局、提升全时段运营能力和产能落地进一步巩固盈利支撑。当前估值较低，投资建议维持“推荐”评级，但需关注宏观经济波动及原材料价格变化带来的潜在风险。

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