> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 茶百道2025年业绩点评与总结 ## 核心内容 茶百道于2026年3月28日发布2025年年度业绩报告，展现出良好的盈利能力和门店运营优化成果。公司通过精细化管理、成本控制和门店结构优化，实现了营收与利润的显著增长。 ## 主要观点 - **业绩表现** 2025年，茶百道实现营收54.0亿元，同比增长9.7%；归母净利8.1亿元，同比增长70.5%；经调净利8.3亿元，同比增长29.2%。盈利能力显著提升，主要得益于全链条成本管控和高效费用优化。 - **门店结构优化** 截至2025年第四季度，公司门店总数达到8621家，同比增长2.7%。全年新开门店1159家，但因主动关停低效门店，净增量仅为226家。公司通过精细化运营，提升了单店经营效能，尽管门店规模增长有限，但营收仍保持较高增速，体现了单店盈利模型的持续改善。 - **精细化运营成果** 在门店布局持续下沉的背景下，集团门店日均GMV同比提升约10%，进一步凸显了精细化运营的成效。公司通过私域流量布局、数字化工具优化和人工成本压降，有效降低了获客成本和管理成本。 - **未来规划与布局** 2026年门店扩张速度预计提升，单店运营层面将深化咖啡品类布局，并通过搭建全时段产品矩阵拓宽营收空间。HPP果汁工厂预计年内投产，将进一步强化原材料成本控制，提升整体盈利能力。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入(百万元) | 5,395 | 6,235 | 7,274 | 8,138 | | 收入增速(%) | 9.70 | 15.57 | 16.66 | 11.87 | | 归母净利(百万元) | 805 | 979 | 1,148 | 1,269 | | 利润增速(%) | 70.46 | 21.63 | 17.27 | 10.50 | | 毛利率(%) | 32.51 | 33.06 | 32.91 | 32.78 | | 经调净利率(%) | 15.4% | 15.9% | 16.0% | 15.8% | | 每股收益（元） | 0.54 | 0.66 | 0.78 | 0.86 | | PE估值 | 10.78 | 8.86 | 7.56 | 6.84 | ### 投资建议 - 预计公司2026/2027/2028年经调净利润分别为9.8亿元、11.5亿元、12.7亿元。 - 对应PE估值分别为9X、8X、7X，维持“推荐”评级。 ### 风险提示 - 门店扩张不及预期风险 - 宏观经济下行风险 - 原材料价格波动风险 ## 附录：主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率 | 16.8% | 22.1% | 21.8% | 21.0% | | 净负债比率 | -76.4% | -90.5% | -95.4% | -98.8% | | 总资产周转率 | 1.12 | 1.03 | 1.02 | 0.99 | | 应收账款周转率 | 118.12 | 258.35 | 258.35 | 258.35 | | 存货周转率 | 16.30 | 17.02 | 17.02 | 17.02 | | 固定资产周转率 | 25.64 | 35.14 | 50.34 | 72.97 | | ROE | 20.2% | 20.9% | 20.9% | 19.8% | | ROIC | 102.8% | 70.1% | 102.3% | 124.7% | ## 联系信息 - **分析师**：顾熹闽（社会服务行业首席分析师） - **研究助理**：邱爽 - **联系方式**： - 顾熹闽：18916370173 / guximin_yj@chinastock.com.cn - 邱爽：qiushuang_yj@chinastock.com.cn - **公司网址**：www.chinastock.com.cn ## 评级标准 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上） - **公司评级**：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上） ## 总结 茶百道通过持续优化门店结构和精细化运营，显著提升了单店盈利能力和整体营收增速。尽管门店扩张速度放缓，但公司仍实现了归母净利的大幅增长，显示出其在成本控制和运营效率方面的卓越表现。未来，公司有望通过深化产品布局、提升全时段运营能力和产能落地进一步巩固盈利支撑。当前估值较低，投资建议维持“推荐”评级，但需关注宏观经济波动及原材料价格变化带来的潜在风险。