20210324-华宝证券-再生铝行业研究专题报告_碳中和_下电解铝产能接近红线_再生铝迎发展良机_17页_1mb

再生铝行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于“碳中和”背景下再生铝行业的发展前景、政策影响及投资建议，指出再生铝作为铝产业的重要组成部分，在节能减排和资源循环利用方面具有显著优势。随着原铝产能接近红线及环保政策趋严，再生铝行业迎来发展机遇，预计未来几年将加速整合，盈利能力有望提升。

主要观点

1. 再生铝的降耗优势显著

• 再生铝能耗仅为原铝的 $3% - 5%$，生产1吨再生铝可节约3.4吨标准煤、14吨水，减少固体废弃物排放20吨。
• 再生铝具有显著的环保与经济优势，符合资源节约型、环境友好型社会的发展需求。

2. 国内再生铝行业规模与国际差距明显

• 2019年国内再生铝产量为715万吨，占原铝和再生铝总产量的 $19.29%$，但与发达国家相比仍有较大差距。
• 美国再生铝产量占总产量的 $81%$，日本达 $100%$，而中国仅 $3.6%$ 的废铝回收率，未来有望提升。

3. 政策推动再生铝行业发展

• “碳中和”政策及“双控”措施将限制原铝产能，预计电解铝产能天花板为4500万吨，再生铝占比将逐步提升。
• 国家政策支持再生铝行业的发展，如《铝行业规范条件》等，提高了行业进入门槛，推动企业向规模化、环保化方向发展。

4. 上游供给：废铝回收体系逐步完善

• 国内废铝回收量逐年增长，2013-2019年复合增长率达 $11%$，2025年预计进口废铝量降至20万吨。
• 国内废铝来源以旧废铝为主，占比达 $82%$，进口废铝比例逐渐下降。

5. 下游需求：汽车轻量化及通信电子带动增长

• 汽车用铝量持续增长，预计2025年单车用铝量达250千克。
• 通信设备的快速发展，尤其是5G建设，将显著拉动铝合金需求，为再生铝提供广阔的应用空间。

6. 行业集中度低，未来将加速整合

• 目前国内再生铝企业约2000家，行业集中度偏低，大型企业如立中集团、新格集团、怡球资源等具备领先优势。
• 随着政策和市场推动，再生铝行业将向龙头企业集中，形成规模化、集约化发展格局。

7. 盈利能力提升预期

• 2021-2025年，再生铝行业营收增速预计达到 $15 - 20%$，2022年预计达474亿元。
• 行业毛利率有望提升至 $1%$ 以上，领先企业净利润增速预计在 $30 - 35%$，2022年预计达35亿元。

关键信息

产能与产量

• 2021年国内电解铝建成产能达4320万吨，开工率 $91.6%$。
• 2019年再生铝产量为715万吨，预计“十四五”期间再生铝消费占比将提升至 $40%$ 以上。

回收体系与技术

• 国内废铝回收率仅为 $3.6%$，未来有望提升至 $15%$ 以上。
• 中国废铝回收体系尚不完善，缺乏统一标准，需进一步优化。

政策影响

• 碳中和政策推动再生铝行业高质量发展，鼓励企业提高资源利用率和环保水平。
• 国家对废铝进口限制，如全面禁止固废进口，促使国内再生铝企业依赖本土废铝资源。

投资建议

• 建议关注具备以下优势的企业：
  1. 成本优势显著
  2. 具备成熟的上游拆解业务
  3. 废铝回收技术领先及产能扩展较快

风险提示

• 全球经济复苏不及预期，铝需求端可能受压制
• 美联储货币政策变化，可能导致流动性收紧，影响铝价走势
• 国内废铝回收体系尚未完善，短期内可能面临供需失衡问题

结论

在“碳中和”政策推动下，再生铝行业将迎来发展机遇，行业集中度将提升，盈利能力增强。未来随着汽车报废高峰期到来、5G建设推进以及国内废铝回收体系的完善，再生铝将成为铝产业的重要组成部分，具备长期增长潜力。