再生铝行业研究专题报告：“碳中和”下电解铝产能接近红线，再生铝迎发展良机-20210324-华宝证券-17页_1mb

再生铝行业研究报告总结

核心内容

再生铝是铝产业的重要组成部分，具有显著的降耗优势。与原铝相比，再生铝能耗仅为3%-5%，生产1吨再生铝可节约3.4吨标准煤、14吨水，并减少20吨固体废弃物排放。随着资源紧张和环境治理成本上升，再生铝的生产优势愈加凸显。

主要观点

1. 国内再生铝行业进入高速发展期

• 行业地位：再生铝是铝产业的重要组成部分，具备显著的节能减排优势。
• 上游供给：国内废铝回收量持续增长，2019年国内废铝回收量占比达82%，进口废铝占比下降，国内废铝供应逐步成为主力。
• 下游需求：汽车轻量化和通信电子行业需求增长显著，预计到2025年，单车用铝量将提升至250千克，通信设备市场持续扩大，家电用铝需求有望随地产竣工改善而提升。
• 政策推动：碳中和政策促使电解铝产能接近红线，再生铝地位进一步提升。预计“十四五”期间再生铝消费占比将提升至40%以上。

2. 碳中和政策推动行业格局改善

• 产能分散：国内再生铝行业集中度偏低，以小型企业为主，未来将向规模化、集约化方向发展。
• 技术差距：与发达国家相比，我国再生铝技术仍有提升空间，铝渣资源利用率低，仅约60%，欧美国家超过98%。
• 回收体系完善：随着政策推动，国内废铝回收体系有望进一步优化，提高回收效率和集约化程度。
• 盈利空间提升：预计2021-2025年再生铝行业营收年均增速为15%-20%，2022年可达474亿元；行业毛利率有望提升至1%以上，龙头企业净利润增速有望保持在30%-35%。

关键信息

行业现状

• 国内产量：2019年国内再生铝产量为715万吨，占总产量的19.29%。
• 产能分布：再生铝企业主要集中在长三角、珠三角和环渤海地区，国内企业约2000家，其中年产能超过30万吨的仅少数几家企业。
• 进口限制：2021年起全面禁止固废进口，预计2025年国内废铝进口量将降至20万吨左右。

未来展望

• 废铝供应：预计“十四五”期间国内废铝回收量CAGR达15%，再生铝供应将快速增长。
• 行业整合：随着政策引导和市场需求增长，再生铝行业将加速整合，龙头企业将逐步占据主导地位。
• 技术发展：未来再生铝技术将向高效、环保方向发展，铝灰渣资源化利用成为重点。

投资建议

• 成本优势：关注具备成本控制能力的企业。
• 上游拆解能力：优先选择拥有成熟废铝回收体系的公司。
• 技术领先与产能扩展：重视技术领先、产能扩展较快的企业，尤其是具备国际化布局的公司。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：可能影响铝需求端。
• 美联储货币政策变化：流动性收紧可能对再生铝行业产生不利影响。

政策背景

• 碳中和目标：中国承诺2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。
• 行业规范：工信部发布《铝行业规范条件》，要求再生铝企业总回收率在95%以上，循环水重复利用率在98%以上，推动行业高质量发展。

行业发展趋势

• 需求端：汽车、通信、家电等领域对再生铝需求持续增长。
• 供给端：国内废铝回收体系逐步完善，进口废铝减少，国内自产废铝成为主要来源。
• 技术提升：随着政策支持和技术进步，再生铝产业将向资源节约、生态文明方向发展。

行业数据概览

• 废铝回收量：2019年国内废铝回收量达715万吨，预计2025年将达1165万吨。
• 汽车报废高峰：预计2021-2025年将进入汽车报废高峰期，废铝供应将显著增加。
• 市场结构：国内再生铝企业数量众多，但集中度偏低，未来将向龙头企业集中。

行业盈利预测

• 营收增长：预计2021-2025年再生铝行业营收年均增速为15%-20%，2022年预计达474亿元。
• 净利润增长：预计2022年再生铝行业净利润可达35亿元，龙头企业净利润增速有望保持在30%-35%。

结论

再生铝行业在碳中和政策推动下，将迎来快速发展期，行业集中度将提升，盈利水平有望改善。具备成本优势、成熟拆解业务和领先技术的企业将在行业中占据有利地位。