20231031-华创证券-比亚迪-002594.SZ-2023年三季报点评_Q3业绩强劲_销量增长向利润增长换挡_5页_666kb

业绩突出（2023Q3）：

• 营收1622亿元，同比+38%，环比+16%
• 归母净利润104亿元，同比+82%，环比+53%，创下单季历史新高。

盈利能力显著提升：

• 毛利率达22.1%，同比+3.2PP，环比+3.4PP（不含比亚迪电子）
• 单车净利润达11.4万元，同比+1.5万元，环比+2.7万元

核心驱动力：

1. 供应链降本增效（上游原材料价格下降、研发持续投入）
2. 高端品牌（腾势、仰望、方程豹）与海外出口车型放量
3. “差异化战略”有望持续推动单车盈利提升

投资建议：

• 销量预测：2023年预估303万辆，同比+63%；2024年365万辆，同比+20%；2025年421万辆，同比+15%。
• 财务预测：
  • 归母净利润：2023年307亿元（+85%），2024年453亿元（+48%），2025年617亿元（+36%）。
  • 目标市值10万亿元，A股目标价3480元，港股目标价3381港元。
• 评级：维持“强推”，短期关注量利变化，中长期看好差异化战略。

风险提示：

• 高端化车型销量不及预期
• 出口业务受地缘政治影响
• 行业价格战加剧