20260302-长江证券-石头科技-688169.SH-【国联民生家电】石头科技(688169.SH)2025年业绩快报点评:海外带动营收高增,期待盈利能力修_2页_166kb

石头科技（688169.SH）2025年业绩快报总结

核心内容

石头科技于2025年披露了其业绩快报，显示公司2025年全年营业收入达到186.16亿元，同比增长55.85%；归母净利润为13.60亿元，同比下降31.19%；扣非归母净利润为10.87亿元，同比下降32.90%。2025年第四季度，公司营业收入为65.49亿元，同比增长32.62%；归母净利润为3.22亿元，同比下降36.09%；扣非归母净利润为2.53亿元，同比下降41.83%。

主要观点

• 营收高增：公司2025年全年营收实现显著增长，主要得益于海外市场的强劲表现。特别是在“黑五”促销期间，扫地机和洗地机在欧洲、北美市场均取得较快增长，预计亚太区域也有显著增长。
• 盈利能力承压：尽管营收增长，但公司归母净利率同比下降5.29个百分点至4.92%。盈利能力下滑主要由以下因素导致：
  • 产品价格矩阵扩展，导致毛利率下降；
  • 洗地机业务占比上升，其盈利能力较低；
  • 洗衣机和割草机器人业务可能对整体利润有所拖累；
  • 销售费用增加，包括品牌和渠道投放成本。
• 研发投入持续：公司仍坚持对产品研发的投入，展示了其在技术创新方面的决心。例如，在CES 2026上，公司推出了全球首发的轮足扫地机器人G-Rover，以及正式推向市场的割草机器人RockMow系列。
• 品牌势能初步形成：通过持续的市场投入和产品布局，公司已初步建立品牌影响力，未来有望通过产品优化和成本控制来提升盈利能力。

关键信息

• 2025年全年业绩：
  • 营收：186.16亿元，同比增长55.85%
  • 归母净利润：13.60亿元，同比下降31.19%
  • 扣非归母净利润：10.87亿元，同比下降32.90%
• 2025年第四季度业绩：
  • 营收：65.49亿元，同比增长32.62%
  • 归母净利润：3.22亿元，同比下降36.09%
  • 扣非归母净利润：2.53亿元，同比下降41.83%
• 产品布局：
  • 智能扫地机器人市场份额全球第一；
  • 洗地机内销线上零售额同比增长157%；
  • 推出轮足扫地机器人G-Rover和割草机器人RockMow系列。
• 投资建议：
  • 维持“推荐”评级；
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为13.6、22.6、32.0亿元；
  • 对应2026年3月2日收盘价的PE分别为26、16、11倍；
  • 关注公司后续产品布局、降本增效节奏及盈利能力修复情况。
• 风险提示：
  • 原材料成本大幅上涨；
  • 关税及外需不确定性。

评级说明

• 公司评级：推荐（相对基准指数涨幅15%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅5%~15%之间）、中性（相对基准指数涨幅-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。
• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅5%以上）、中性（相对基准指数涨幅-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。

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