20230428-天风证券-石头科技-688169.SH-单季度海外增速承压_新品布局完备静待放量增长_5页_812kb

石头科技（688169）证券研究报告摘要

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价未明确。
• 核心业务表现：2022年营收同比+135.6%，净利润同比-156.2%。2023Q1营收同比-4042%，利润受新品推广和营销投入影响。
• 内外销分析：
  • 2022年内销增长35%，毛利率同比下降；外销增长265%，毛利率提升。
  • 2023Q1海外增速承压，预计降幅约20%；国内市场新品推“洗烘一体机”助力增长。
• 财务数据：
  • 2022年毛利率49.26%（同比+11.6pct），净利率17.85%（同比-6.17pct）。
  • 2023Q1净利率同比下降，主要因国产收入占比提升及费用增加。
  • 资产负债率11.78%，现金流压力较大。
• 风险提示：
  • 原材料价格波动、自有品牌增长不及预期、海外扩张风险。
• 投资建议：
  • 预计23-25年归母净利润136/156/179亿元，对应PE 21.8x/19.0x/16.5x，看好国内新品和海外扩张的协同效应。