> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 石头科技（688169.SH）2026Q2业绩总结 ## 核心内容概览 石头科技在2026年第二季度实现了收入与利润的双重超预期表现，公司基本面持续改善。根据2026年半年度报告，公司2026H1营业收入达到100.8亿元，同比增长27.6%，归母净利润为9.9亿元，同比增长45.6%。其中，2026Q2营业收入为58.6亿元，同比增长30.9%，归母净利润为6.6亿元，同比增长61.8%。公司盈利预测上调，预计2026-2028年归母净利润分别为20.7/25.0/31.3亿元，对应EPS分别为7.97/9.64/12.06元，当前股价对应PE分别为16.9/14.0/11.2倍。 ## 主要观点 - **收入增长显著**：2026H1营业收入增长27.6%，Q2单季增长30.9%，外销增速环比提升，北美市场表现尤为突出。 - **盈利能力改善**：2026H1销售净利率为9.8%，同比提升1.2个百分点；Q2销售净利率为11.3%，同比提升2.2个百分点。 - **费用优化**：销售费用率显著下降，期间费用率整体优化，推动净利率提升。 - **北美市场突破**：成功入驻Costco、Target、Bestbuy等渠道，线下渠道占比提升，线上受PD错期影响收入高增。 - **洗地机业务盈利**：洗地机成为公司第二成长曲线，外销占比有望提升。 - **风险提示**：新品销售不及预期、竞争加剧、海外高通胀影响需求等。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 119.45 | 186.95 | 237.06 | 283.74 | 331.70 | | YOY (%) | 38.0 | 56.5 | 26.8 | 19.7 | 16.9 | | 归母净利润（亿元） | 19.77 | 13.63 | 20.69 | 25.01 | 31.29 | | YOY (%) | -3.6 | -31.0 | 51.8 | 20.9 | 25.1 | | 毛利率 (%) | 50.1 | 42.3 | 44.0 | 44.2 | 44.4 | | 净利率 (%) | 16.5 | 7.3 | 8.7 | 8.8 | 9.4 | | ROE (%) | 15.4 | 9.7 | 13.0 | 13.9 | 15.2 | | EPS（元） | 7.62 | 5.25 | 7.97 | 9.64 | 12.06 | | P/E（倍） | 17.7 | 25.7 | 16.9 | 14.0 | 11.2 | ### 收入拆分与市场表现 - **内销扫地机**：2026Q2销售额19.0亿元，同比增长11%，市占率提升至33.4%。 - **洗地机**：2026Q2线上销额10.5亿元，同比增长21%，市占率25.7%。 - **北美市场**：Q2收入预计接近翻倍增长，线上亚马逊销售额10.475亿美元，市占率提升至31.1%。 - **欧洲市场**：线上收入预计维持双位数增长，线下渠道收入增速环比恢复。 - **亚太市场**：预计维持良好态势。 ### 盈利能力分析 - **毛利率**：2026H1为43.3%，同比下降1.3个百分点；Q2为43.3%，同比下降0.6个百分点，还原北美关税退税后为40.0%，同比下降3.9个百分点。 - **期间费用率**：2026H1为33.5%，同比下降3.6个百分点；Q2为32.3%，同比下降5.7个百分点。 - **净营业周期**：截至2026年6月30日，净营业周期为-71.5天，同比增加38天。 - **经营性现金流**：2026H1经营性现金流净额为4.0亿元，同比转正。 ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：扫地机内销及美国市场净利率环比改善，洗地机业务开始盈利，公司基本面有望持续边际改善。 - **未来展望**：2026H2扫地机品类有望延续向好，内销低基数下增长可期；北美线下渠道持续拓展，外销增长有望维持；欧洲市场竞争加剧但影响可控。 ## 风险提示 - 新品销售不及预期 - 竞争加剧 - 海外高通胀导致需求不及预期 ## 附：财务预测摘要 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为237.06亿元、283.74亿元、331.70亿元。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为20.69亿元、25.01亿元、31.29亿元。 - **毛利率**：预计2026-2028年分别为44.0%、44.2%、44.4%。 - **净利率**：预计2026-2028年分别为8.7%、8.8%、9.4%。 - **ROE**：预计2026-2028年分别为13.0%、13.9%、15.2%。 - **EPS**：预计2026-2028年分别为7.97元、9.64元、12.06元。 - **P/E**：预计2026-2028年分别为16.9倍、14.0倍、11.2倍。 ## 总结 石头科技在2026年第二季度展现出强劲的收入增长与盈利能力提升，主要得益于北美关税退税、费用优化及行业竞争趋缓。公司成功拓展北美线下渠道，提升市占率，洗地机业务开始盈利，为第二成长曲线奠定基础。尽管毛利率承压，但净利率和ROE持续改善，经营性现金流转正，整体财务状况稳健。公司基本面持续改善，维持“买入”评级。