20250321-国证国际证券-特步国际-01368.HK-KP剥离后资源聚焦_索康尼继续发力_4页_704kb

报告摘要

特步国际2025年3月21日总结

核心内容

特步国际（1368.HK）于2024年公布全年业绩，收入同比增长6.5%，归母净利润同比增长20.2%，含特别息全年派息比例达138.2%。公司持续聚焦跑步领域，子品牌索康尼表现突出，专业运动板块收入增长显著，带动整体毛利率提升。此外，公司剥离了KSWISS和Palladium，减轻了利润压力，并计划加强主品牌和索康尼的发展。

主要观点

业绩表现：2024年公司收入达到135.8亿元，同比增长6.5%；归母净利润达12.4亿元，同比增长20.2%。公司整体毛利率提升1个百分点至43.2%。
品牌发展：索康尼品牌势能持续增强，过去五年复合增速超过100%。公司通过渠道拓展和产品矩阵扩展（如OG、通勤系列）提升品牌影响力。截至2024年底，索康尼在中国内地已有145家门店，并在2024年9月和11月分别开设了全球首家概念店和首家城市体验店。
资源聚焦：公司已剥离KSWISS和Palladium所在的时尚运动分部，使资源更集中于主品牌和索康尼。剥离后，公司持续经营业务的净利润同比增长4.1%至13.1亿元，剔除一次性税费影响后，净利润增长约10%。
管理层变动：原首席财务官杨鹭彬先生已辞任，丁利智女士被委任为新任首席财务官，预计将推动公司海外业务拓展，尤其是在东南亚等地区。
投资建议：基于公司持续深耕运动行业、聚焦跑步领域，以及消费环境逐步回暖的预期，公司预测2025-2027年EPS分别为0.54/0.61/0.67元，目标价为7港元，维持“买入”评级。
财务预测：公司未来三年的财务数据预计稳步增长，净利润率持续提升，市盈率逐步下降，但股息收益率有望提高。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	127.43	135.77	143.97	156.99	168.53
归母净利润	103.0	123.8	137.6	153.5	168.6
毛利率	41.8%	43.2%	43.2%	43.6%	43.9%
归母净利率	8.1%	9.1%	9.6%	9.8%	10.0%
EPS（元）	0.41	0.49	0.54	0.61	0.67
市盈率（x）	12.05	10.02	9.02	8.09	7.36
市净率（x）	1.46	1.46	1.38	1.28	1.18
股息收益率（%）	4.10	4.10	5.31	5.92	6.51