> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【开源食饮】锅圈：下沉拓店叠加品类迭代，火锅食材龙头稳健成长——港股公司信息更新报告 ## 核心内容总结 锅圈作为火锅食材行业的领先企业，凭借其在下沉市场的深耕以及持续的品类创新，展现出强劲的成长动力。公司通过“烧烤啤酒龙虾节”等赛事场景营销活动，进一步提升品牌曝光与消费者粘性。在门店扩张方面，公司计划在2026年将门店数量提升至14500家，净增约2934家，闭店率预计低于4%，显示出其在市场拓展上的稳健策略。 公司通过社区央厨战略，强化供应链优势与成本控制能力，同时优化门店经营模式，提升经营效率。在财务表现方面，预计2026-2028年公司归母净利润将分别达到6.1、8.1、10.1亿元，年复合增长率约30%。当前股价对应的PE分别为7.2、5.5、4.4倍，显示估值具有吸引力。 ## 主要观点 - **市场定位与竞争优势**：锅圈定位于下沉市场，凭借强管控模式、高性价比产品和成熟的供应链体系，构建了显著的竞争壁垒。 - **门店扩张与模式优化**：公司持续推进门店数量增长，同时通过店型升级与社区消费场景延展，提升单店盈利能力。 - **品类拓展与盈利模式**：公司不断丰富产品线，如中式面点、小龙虾等，同时保持以自有品牌为主，提升产品附加值与市场控制力。 - **数字化运营与品牌建设**：通过会员运营、抖音渠道推广及IP联名策略，公司强化用户粘性与品牌认知，提升长期盈利能力。 - **估值与投资评级**：基于盈利预测与估值分析，公司短期经营稳健，长期成长可期，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 门店发展计划 - 2026年门店总数目标：14500家 - 预计净增门店：2934家 - 闭店率预期：低于4% - 区域拓展重点：华中、华南等市场 ### 品类与供应链 - 核心品类：火锅、烧烤 - 新拓展品类：中式面点、小龙虾等 - 供应链优势：依托现有冷链体系，控制成本 - 自有品牌占比高，提升产品附加值 ### 财务预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 6,470 | 7,810 | 9,246 | 11,197 | 13,421 | | 净利润(百万元) | 231 | 424 | 606 | 810 | 1,013 | | 净利率(%) | 3.6 | 5.4 | 6.6 | 7.2 | 7.5 | | P/E(倍) | 19 | 10 | 7.2 | 5.5 | 4.4 | ### 增长驱动因素 - **赛事场景营销**：夏季赛事推动消费场景，公司推出“烧烤啤酒龙虾节”活动，增强品牌影响力。 - **下沉市场策略**：门店数量持续增长，聚焦地县级及乡镇市场，提升市场份额。 - **供应链与成本控制**：通过规模效应和高效供应链管理，维持中低毛利模式，增强盈利能力。 - **数字化与会员运营**：会员数预计超9500万人，复购率稳步提升，增强客户粘性。 - **海外市场探索**：计划拓展海外市场，如中国香港，积累运营经验，提升品牌全球影响力。 ## 风险提示 - 门店拓展不及预期 - 行业竞争加剧 - 宏观经济波动影响消费能力 ## 估值与投资建议 - **投资评级**：买入（Buy） - **盈利预测**：2026-2028年净利润年增长率分别为39.9%、33.8%、25.0% - **估值水平**：当前PE较低，未来增长空间充足，具备投资价值 ## 分析师信息 - 张宇光：15814062021，证书编号：S0790520030003 - 逄晓娟：15253166077，证书编号：S0790521060002 - 陈钟山：18602156078，证书编号：S0790524040001 - 张思敏：15801790938，证书编号：S0790525080001 ## 公司信息 - **发布机构**：开源证券研究所 - **首次发布时间**：2026.6.23 - **数据来源**：聚源 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得传播。公司对报告内容的准确性与完整性不作保证，投资者应结合自身情况独立判断。