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【开源食饮】锅圈：下沉拓店叠加品类迭代，火锅食材龙头稳健成长——港股公司信息更新报告

核心内容总结

锅圈作为火锅食材行业的领先企业，凭借其在下沉市场的深耕以及持续的品类创新，展现出强劲的成长动力。公司通过“烧烤啤酒龙虾节”等赛事场景营销活动，进一步提升品牌曝光与消费者粘性。在门店扩张方面，公司计划在2026年将门店数量提升至14500家，净增约2934家，闭店率预计低于4%，显示出其在市场拓展上的稳健策略。

公司通过社区央厨战略，强化供应链优势与成本控制能力，同时优化门店经营模式，提升经营效率。在财务表现方面，预计2026-2028年公司归母净利润将分别达到6.1、8.1、10.1亿元，年复合增长率约30%。当前股价对应的PE分别为7.2、5.5、4.4倍，显示估值具有吸引力。

主要观点

• 市场定位与竞争优势：锅圈定位于下沉市场，凭借强管控模式、高性价比产品和成熟的供应链体系，构建了显著的竞争壁垒。
• 门店扩张与模式优化：公司持续推进门店数量增长，同时通过店型升级与社区消费场景延展，提升单店盈利能力。
• 品类拓展与盈利模式：公司不断丰富产品线，如中式面点、小龙虾等，同时保持以自有品牌为主，提升产品附加值与市场控制力。
• 数字化运营与品牌建设：通过会员运营、抖音渠道推广及IP联名策略，公司强化用户粘性与品牌认知，提升长期盈利能力。
• 估值与投资评级：基于盈利预测与估值分析，公司短期经营稳健，长期成长可期，维持“买入”评级。

关键信息

门店发展计划

• 2026年门店总数目标：14500家
• 预计净增门店：2934家
• 闭店率预期：低于4%
• 区域拓展重点：华中、华南等市场

品类与供应链

• 核心品类：火锅、烧烤
• 新拓展品类：中式面点、小龙虾等
• 供应链优势：依托现有冷链体系，控制成本
• 自有品牌占比高，提升产品附加值

财务预测

增长驱动因素

• 赛事场景营销：夏季赛事推动消费场景，公司推出“烧烤啤酒龙虾节”活动，增强品牌影响力。
• 下沉市场策略：门店数量持续增长，聚焦地县级及乡镇市场，提升市场份额。
• 供应链与成本控制：通过规模效应和高效供应链管理，维持中低毛利模式，增强盈利能力。
• 数字化与会员运营：会员数预计超9500万人，复购率稳步提升，增强客户粘性。
• 海外市场探索：计划拓展海外市场，如中国香港，积累运营经验，提升品牌全球影响力。

风险提示

• 门店拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济波动影响消费能力

估值与投资建议

• 投资评级：买入（Buy）
• 盈利预测：2026-2028年净利润年增长率分别为39.9%、33.8%、25.0%
• 估值水平：当前PE较低，未来增长空间充足，具备投资价值

分析师信息

• 张宇光：15814062021，证书编号：S0790520030003
• 逄晓娟：15253166077，证书编号：S0790521060002
• 陈钟山：18602156078，证书编号：S0790524040001
• 张思敏：15801790938，证书编号：S0790525080001

公司信息

• 发布机构：开源证券研究所
• 首次发布时间：2026.6.23
• 数据来源：聚源

法律声明

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