20230825-开源证券-健之佳-605266.SH-公司信息更新报告_H1业绩高速增长_省外成长潜力大_4页_906kb

健之佳公司投资分析总结

投资评级

• 投资评级：买入（维持），基于业绩增长与估值表现。

关键财务数据

• 2023年上半年业绩：
  • 营收433.8亿元（同比增长44.29%），归母净利润15.8亿元（同比增长74.85%）。
  • 毛利率34.81%（下降1.18个百分点），净利率3.64%（提升0.64个百分点）。
  • 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计分别为40.2亿元、50.5亿元、64.5亿元，对应PE分别为170倍、135倍、106倍。

门店扩张动态

• 自建与并购：期内净增门店438家，期末总数达4,493家（医药门店数增长40.25%）。
• 区域分布：
  • 省内下沉：云南市场覆盖率从85%增至88%。
  • 省外提速：河北唐人营收34.1亿元（净利率6.45%），川渝桂、冀辽地区门店增幅分别为215.3%和137.4%。

专业服务能力

• 积极承接处方药外流政策，截至上半年慢病、特病、双通道、门诊统筹药店覆盖率有显著提升。

风险提示

• 竞争加剧、并购整合不及预期、新店盈利表现不稳定。

财务预测摘要（2023-2025）

• 营收年增速28.5%-28.9%，净利率维持在41%-40%。
• PE持续下行（170倍→106倍），估值优势逐步显现。