20221101-开源证券-健之佳-605266.SH-公司信息更新报告_Q3业绩超预期_唐人顺利并表深化省外扩张_9页_1mb

健之佳 (605266.SH) 总结

核心内容概览

健之佳在2022年前三季度实现了营收47.09亿元，同比增长28.43%，尽管归母净利润同比略有下降，但扣非净利润同比增长3.93%，经营现金流净额同比增长49.87%，展现出强劲的经营能力和成长潜力。公司维持“买入”投资评级，预计2022-2024年归母净利润分别为3.36/3.90/4.63亿元，对应EPS分别为3.39/3.94/4.67元，当前股价对应的P/E分别为18.5/15.9/13.4倍。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年Q3业绩显著恢复和提升，毛利率提高1.22个百分点，主要得益于新店、次新店的贡献和全渠道业务增长。
• 门店快速扩张：截至2022Q3，公司门店总数达3983家，净增939家，其中自建241家，收购718家，尤其在川渝桂市场实现30.21%的门店增长。
• 并购进展顺利：河北唐人医药并购项目完成80%股权交割，纳入667家门店，公司布局扩展至6个省市，战略意义重大。
• 强化专业服务：公司推进慢病管理服务，提升客户黏性，同时构建全渠道营销平台，线上线下融合，实现业务增长。
• 盈利预测稳定：公司内生外延并进，未来增长潜力大，维持盈利预测及“买入”评级。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2022年前三季度为47.09亿元，同比增长28.43%。
• 归母净利润：1.93亿元，同比减少1.80%。
• 扣非净利润：1.94亿元，同比增长3.93%。
• 经营现金流净额：8.22亿元，同比增长49.87%。
• EPS：2.02元/股（-0.83元/股）。
• 毛利率：36.56%，同比提升1.22个百分点。
• 净利率：4.07%，同比下降1.24个百分点。
• ROE：16.6%，持续提升。

门店数据

• 门店总数：3983家，净增939家。
• 自建门店：241家。
• 收购门店：718家，其中唐人医药并购日门店667家。
• 关闭门店：20家。
• 区域渗透：县级及以上区域药店占比达95.36%。

并购进展

• 唐人医药并购：完成80%股权交割，纳入667家门店。
• 布局扩展：从4个省市扩展至6个，战略意义重大。

服务与渠道

• 慢病管理服务：累计开通529家慢病医保门店，交易次数为普通会员的1.7倍，客单价为普通会员的1.3倍。
• 全渠道业务：线上渠道营收同比增长70.65%，占营收比例达20.28%。
• 线上渠道：自营平台营收2.95亿元，同比增长50.80%；第三方电商平台营收4.09亿元，同比增长81.22%；O2O平台营收2.51亿元，同比增长81.43%。

未来规划

• 发展战略：持续推进“立足云南、深耕西南、向全国拓展”策略。
• 重点区域：京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区、长三角、成渝等重点区域。
• 五个重点工作：强化区域布局、商品品类规划、全渠道服务能力、控费增效、争取更多返利及营销推广费用。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 并购整合不及预期。
• 新店次新店盈利不及预期。

财务预测摘要

结论

健之佳凭借门店扩张、并购整合和全渠道业务增长，展现出强劲的市场竞争力和盈利能力。公司未来成长空间广阔，维持“买入”评级。投资者应关注市场竞争、并购整合及新店盈利能力等潜在风险。