银行行业跟踪分析：政策进入观望期，关注板块相对收益-20190414-广发证券-17页_1mb

报告摘要

银行业总结

核心内容

2019年4月14日发布的银行业研究报告指出，当前政策进入观望期，银行板块的相对收益值得关注。报告分析了政策、市场表现、行业动态、利率与流动性、估值情况以及风险提示等方面。

主要观点

宽信用政策效果显现：3月末社融存量余额同比增速为10.7%，环比上升0.6PCT；3月社融增加约2.86万亿元，同比多增1.28万亿元。显示前期货币政策和财政政策的逆周期调节效果逐步显现，企业融资环境有所改善。
风险偏好与业绩表现：银行体系风险偏好是否能持续提升，以及宽信用能否持续，最终取决于企业融资后的经营状况是否能改善银行的收入和成本。
流动性变化：央行暂停公开市场操作，流动性水平下降，短期资金价格开始上行。4月17日有3675亿元MLF到期，预计对市场流动性造成一定冲击。
市场展望：若4月降准未实施，财政存款季节性上收将导致市场流动性偏紧，可能引发回调。但银行板块因估值低位和业绩相对确定，预计在二季度中后期将有明显相对收益。
投资建议：建议配置国有大行和细分龙头银行，如招商银行、建设银行、农业银行等。

关键信息

宏观数据表现

社融：3月末社融存量余额为208.41万亿元，同比增长10.7%。
信贷投放：对实体经济发放的人民币贷款余额为140.98万亿元，同比增长13.8%。
财政数据：2019年一季度社融增量累计为8.18万亿元，比上年同期多2.34万亿元。

CPI与PPI数据

CPI：3月份同比上涨2.3%，环比由涨转降0.4%。
PPI：3月份同比上涨0.4%，环比由降转涨0.1%。

公司动态

农业银行：发行600亿元二级资本债券。
北京银行：拟发行不超过4亿股优先股，募集不超过400亿元。
平安银行：全额赎回2014年第二期二级资本债券。
贵阳银行：发行45亿元二级资本债券。
光大银行：非公开发行350亿元优先股获证监会核准。
常熟银行：获准筹建投资管理型村镇银行。

利率与流动性

Shibor利率：本周隔夜、1周、1月和3月Shibor分别波动至2.6520%、2.6690%、2.6860%和2.7610%。
质押式回购利率：存款类机构1天、7天、14天和1月质押式回购利率分别波动至2.6485%、2.6691%、2.8005%和2.8081%。
同业存单利率：国有大行、股份行和城商行的同业存单发行利率分别有所波动，但整体保持稳定。
国债收益率：1年、5年和10年期中债国债到期收益率分别波动至2.5200%、3.1778%和3.3334%。

估值情况

PB（整体法，最新）：银行板块当前PB为0.90倍，PE（历史TTM_整体法）为7.03倍。
相对估值：银行板块PB估值较沪深300及非银板块分别落后41.77%和58.50%，PE估值分别落后46.09%和73.66%。

风险提示

国际经济及金融风险超预期
金融监管执行力度超预期
经济增长超预期下滑
资产质量大幅恶化
贸易摩擦升级超预期

投资评级

行业评级：买入
前次评级：买入
报告日期：2019-04-14

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分析师与联系人

倪军：首席分析师，SAC执证号S0260518020004，电话021-60750604，邮箱nijun@gf.com.cn
屈俊：联席首席分析师，SAC执证号S0260515030005，SFC CE No. BLZ443，电话0755-88286915，邮箱qujun@gf.com.cn
万思华：联系人，电话021-6075-0604，邮箱wansihua@gf.com.cn
王先爽：联系人，电话021-60750604，邮箱wangxianshuang@gf.com.cn

重点公司估值和财务分析表

股票简称	股票代码	评级	货币	股价 2019/4/12	合理价值 (元/股)	EPS(元)	PE(x)	PB(x)	ROE(%)
建设银行	601939.SH	买入	CNY	7.22	7.51	1.00 / 1.05	7.22 / 6.88	0.95 / 0.87	14.04 / 13.17
农业银行	601288.SH	买入	CNY	3.74	4.48	0.59 / 0.60	6.34 / 6.23	0.82 / 0.75	13.66 / 12.52
招商银行	600036.SH	买入	CNY	34.80	36.35	3.13 / 3.55	11.12 / 9.80	1.73 / 1.53	16.57 / 16.58
中信银行	601998.SH	买入	CNY	6.32	7.15	0.88 / 0.92	7.18 / 6.87	0.77 / 0.71	11.39 / 10.76
平安银行	000001.SZ	买入	CNY	13.42	17.06	1.39 / 1.49	9.65 / 9.00	1.05 / 0.94	11.49 / 11.03
南京银行	601009.SH	买入	CNY	8.85	-	1.26 / 1.45	7.01 / 6.10	1.10 / 0.96	17.08 / 16.86
宁波银行	002142.SZ	买入	CNY	22.96	23.30	2.15 / 2.55	10.68 / 9.00	1.85 / 1.58	18.72 / 18.88
常熟银行	601128.SH	买入	CNY	8.32	-	0.71 / 0.86	11.72 / 9.72	1.58 / 1.40	14.24 / 15.30
建设银行	00939.HK	买入	HKD	5.93	7.47	1.00 / 1.05	5.93 / 5.65	0.78 / 0.71	14.04 / 13.17
农业银行	01288.HK	买入	HKD	3.60	4.35	0.59 / 0.60	5.22 / 5.14	0.68 / 0.62	13.66 / 12.52
招商银行	03968.HK	买入	HKD	40.20	41.57	3.13 / 3.55	11.00 / 9.70	1.72 / 1.52	16.57 / 16.58
中信银行	00998.HK	买入	HKD	5.00	6.27	0.88 / 0.92	4.87 / 4.65	0.52 / 0.48	11.39 / 10.76

注：除南京银行和常熟银行外，其余上市银行均为根据2018年年报调整后的预测，18年为实际值，19年为预测值；港股业绩预测和估值按即期汇率转化为人民币显示。

图表索引

图1：最近5个交易日银行板块（中信一级）下跌1.49%，领先落后大盘0.32个百分点，在29个一级行业中居第11位
图2：最近5个交易日银行股中南京银行、常熟银行、上海银行表现居前
图3：本周（4月8日-4月14日）合计净回笼为0
图4：Shibor
图5：存款类机构质押式回购加权利率
图6：同业存单加权平均发行利率
图7：国有大行同业存单发行利率
图8：股份行同业存单发行利率
图9：城商行同业存单发行利率
图10：理财产品预期年收益率
图11：国债到期收益率
图12：银行板块与沪深300非银行板块PB（整体法，最新）（单位：倍）
图13：银行板块与沪深300非银行板块PE（历史TTM_整体法）（单位：倍）

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