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油脂市场总结

核心内容

2021年5月，国内三大油脂（豆油、菜油、棕榈油）价格经历了冲高回落的过程。市场受到宏观政策调整和南美大豆丰产预期的影响，整体呈现震荡走势。本文将从供需、出口、库存及市场预期等方面对油脂市场进行详细分析。

主要观点

1. 宏观政策影响

• 国务院连续两次聚焦大宗商品价格问题，强调遏制不合理上涨。
• 外盘带动国内油脂阶段性走强，但随后政策压力导致市场整体下跌。
• 市场整体呈现系统性与技术性调整叠加的特征。

2. 美豆供需格局

• USDA5月供需报告未调整2020/21年度供需数据，维持旧作供需紧张格局。
• 2021/22年度美豆期末库存为1.4亿蒲式耳，略高于市场预期，但库存水平仍处于历史低位。
• 美国大豆种植率创近八年新高，达75%，显示播种节奏加快。
• 4月压榨量预计为1.711亿蒲式耳，低于3月及2020年4月水平。
• 未来新季大豆对天气敏感，存在较大不确定性，短期看跌幅度有限。

3. 南美大豆产量

• 巴西大豆产量基本确定，USDA上调至1.36亿吨，阿根廷产量下调至4700万吨。
• 巴西5月出口量预计达1490万吨，虽低于4月，但高于去年同期。
• 阿根廷大豆收割率已达91.4%，土壤湿度理想，产量有望稳步释放。

4. 马来西亚棕榈油市场

• MPOB4月报告数据显示产量环比增加，期末库存超预期上升，报告整体偏空。
• 高频出口数据显示5月出口量同比上升1.5%，但受疫情及国内管控影响，出口增速有所放缓。
• 5月1-20日产量环比减少1.86%，受全国封锁影响，产量增长受限。
• 进口利润亏损严重，预计5-7月月均到港量35万吨以下，短期基差难以大跌，对盘面有支撑。

5. 国内油脂市场

• 巴西大豆集中到港推动国内压榨回升，油粕供应端压力有所缓解。
• 豆油库存周环比增加2万吨，月环比增加14万吨，但同比和近三年均值仍偏低。
• 棕榈油库存连续第四周回升，但受进口倒挂影响，库存修复速度有限。
• 现货压榨利润仍为正，油厂开机积极，预计后期压榨量维持在200万吨以上。

关键信息

• 美豆出口：5月出口净销售净增5.59万吨，但整体出口趋势疲软。
• 巴西大豆出口：5月出口量预计达1490万吨，虽低于4月，但高于去年同期。
• 马来西亚棕榈油出口：5月出口量环比增加1.5%，但受疫情影响，出口增速放缓。
• 国内油脂库存：豆油库存维持上升趋势，棕榈油库存缓慢修复，但受限于进口利润，压力有限。
• 市场操作建议：油脂市场整体处于宽幅震荡区间，缺乏明显利多，建议区间操作；棕榈油可关注91月差及基差走势，等待进口利润改善再进行套利操作。

未来展望

• 天气因素：美豆产区未来天气存在较大不确定性，可能影响新季大豆产量。
• 疫情因素：印度及马来西亚疫情对棕榈油出口和需求形成制约。
• 市场情绪：宏观政策与技术性调整交织，市场情绪偏谨慎，短期方向不明朗。

总结

整体来看，油脂市场在宏观政策与基本面因素的共同作用下，进入震荡调整阶段。虽然南美丰产预期对市场有所压制，但全球油脂基本面仍偏紧，价格具备一定支撑。建议投资者关注天气变化、疫情发展及进口利润等不确定性因素，采取区间操作策略，等待明确信号后再进行交易决策。