20231208-东吴证券-2024年煤炭行业年度投资策略_资金配置依旧偏好煤炭等高股息板块_预期24年上半年煤价大幅上涨强化动力煤进攻属性_46页_1mb

煤炭行业2024年投资策略分析与总结

一、资金配置偏好与煤炭配置价值

• 保险资金：除国寿外，其他上市保险公司全面采用IFRS9规则下，推动资金向高股息资产倾斜，叠加定增项目收紧，煤炭板块股息吸引力显著提升。
• 银行理财子：受“固收+”产品收益下降影响，资金转向纯债基金与高红利权益基金，高股息板块防御性增强，煤炭行业股息率优势明显。

二、煤炭供需格局与价格预期

• 供给端：国内产能扩张缓慢，2023年检修与安监导致供给收缩，叠加老旧煤矿退出，预计2024年产量净减。国际方面，印尼、蒙古等国增量有限，但俄澳出口依赖性高。
• 需求端：非电行业需求疲软，2024年进口预期大幅缩减；电力行业需求稳定增长，化工行业维持高耗煤属性。
• 价格预期：供需矛盾加剧下，煤价将突破1200元/吨，迎峰度夏前库存去化叠加供给偏紧，强化价格上行动力。

三、投资建议

• 防御策略：推荐广汇能源，关注中国神华、陕西煤业、山煤国际、兖矿能源等高股息标的，2023年股息率或降至5%左右，安全边际较高。
• 弹性策略：看好成本优势显著的广汇能源，以及高弹性标的山煤国际、陕西煤业、兖矿能源，受益于煤价超预期上涨。

四、风险提示

• 安监政策松动：产量恢复或削弱供给压力。
• 东南亚经济波动：进口煤增量失控，影响国内供需平衡。
• 水电超发：水电替代性抬升，压制煤价。
• 经济增速骤降：需求坍塌引发煤价下行风险。

此总结结合资金流向与供需变量，研判煤炭行业双轮驱动格局（攻守兼备），供机构投资者配置参考。