20260201-开源证券-煤炭行业周报_煤价回归合理才是常态_稳煤价逻辑依旧_32页_4mb

煤炭行业分析总结

核心内容

• 行业评级：煤炭行业投资评级为“看好”，维持不变。
• 煤价走势：动力煤价格微跌，但已回调至煤电盈利均分线以下，预计未来将修复至750元/吨的合理价格，并保持窄幅波动。
• 炼焦煤走势：炼焦煤价格自2025年七月初反弹，与动力煤价格比值为2.4倍，据此推算炼焦煤目标价格分别为1608元、1680元、1800元、2064元。
• 投资逻辑：煤炭行业具备“周期弹性”与“稳健红利”双重逻辑，当前为布局时点。
• 投资建议：建议布局四条主线，包括周期逻辑、红利逻辑、多元化铝弹性及成长逻辑。

主要观点

• 动力煤价格修复：动力煤价格经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个阶段，当前已进入“煤电盈利均分线”阶段，未来有望逐步修复至800-860元区间。
• 炼焦煤价格由供需基本面驱动：炼焦煤价格受供需关系影响较大，其目标价格可通过与动力煤价格比值得到参考。
• 行业估值偏低：截至2026年1月30日，煤炭板块平均市盈率（PE）为15.7倍，市净率（PB）为1.39倍，均处于A股全行业倒数第七位。
• 行业基本面改善：随着北方寒潮到来，供暖需求上升，叠加“查超产”政策推动供给收缩，煤炭供需关系有望持续改善。
• 煤价与国际对比：国内动力煤与进口煤价差为-0.9元/吨，国产煤价具有优势。

关键信息

一、动力煤市场

• 港口价格：秦港Q5500动力煤平仓价为692元/吨，环比上涨1.02%；广州港神木块Q6100库提价为1177元/吨，环比上涨0.87%。
• 产地价格：鄂尔多斯Q6000坑口价为695元/吨，环比持平；榆林Q5500坑口价为525元/吨，环比上涨0.96%。
• 长协价格：2026年1月动力煤长协价为684元/吨，环比下跌1.44%。
• 库存变化：环渤海库存大跌至2465.6万吨，跌幅6.18%；长江口库存上涨至648万吨，涨幅4.85%；广州港库存下跌至203万吨，跌幅8.64%。
• 运输与需求：环渤海港口净调出量为1305.2万吨，环比上涨10.85%；秦港铁路调入量为44.5万吨，环比下跌14.09%。

二、炼焦煤市场

• 港口价格：京唐港主焦煤报价1800元/吨，环比持平；山西吕梁主焦煤市场价为1470元/吨，环比下跌2%。
• 期货价格：焦煤期货价格为1156元/吨，环比上涨2.12%；现货价为1470元/吨，环比下跌2%。
• 库存变化：独立焦化厂炼焦煤库存总量上涨至1036万吨，涨幅4.09%；样本钢厂炼焦煤库存上涨至814万吨，涨幅1.38%。
• 焦炭与钢铁市场：焦炭现货价为1300元/吨，环比下跌2.26%；螺纹钢现货价为3240元/吨，环比下跌0.61%。
• 钢厂需求：小型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率环比大跌。

三、无烟煤市场

• 价格：晋城Q7000无烟中块坑口价为940元/吨，环比持平；阳泉Q7000无烟中块车板价为900元/吨，环比持平。
• 库存：无烟煤库存无明显变化，保持稳定。

四、行业数据与图表

• 煤炭指数：本周煤炭指数小涨3.68%，跑赢沪深300指数3.6个百分点。
• 煤价与期货贴水：焦煤期货贴水315元/吨，焦炭期货升水422元/吨。
• 国际煤价：纽卡斯尔NEWC(Q6000)动力煤现货价为111.26美元/吨，环比上涨1.67%；纽卡斯尔FOB(Q5500)动力煤现货价为74.5美元/吨，环比上涨1.29%。

五、公司动态

• 平煤股份：预计2025年净利润为3.82亿元至4.32亿元，同比减少81.62%至83.74%。
• 兰花科创：预计2025年净利润为-55,000万元至-44,000万元，出现亏损。
• 美锦能源：与多家企业共同设立股权投资基金，公司出资1.5亿元人民币。
• 恒源煤电：发布估值提升计划，股票连续12个月每个交易日均出现上涨。

风险提示

• 经济增速下行风险：可能影响煤炭需求。
• 进口煤大增风险：可能导致国内煤价承压。
• 可再生能源加速替代风险：可能削弱煤炭需求增长。