20231208-华创证券-_策略专题_2024年策略关键词1_高股息_一鸟在手还是百鸟在林_27页_2mb

高股息策略的核心逻辑与A股配置价值分析

核心结论

1. 高股息策略超额收益的核心：股息率相对国债收益率走强时占优。增长中枢下移带动利率下行，股息率高的资产在低回报时代更具吸引力。
2. A股长期配置价值：机构化加速、政策引导分红+机构占比提升、需关注股息率跑赢国债利率的前景。
3. 短期风险：利率上行、估值抬升、经济复苏预期、通胀压力。
4. 股息率低主因：A股派息率低于全球主要市场，需要政策推动和机构投资者占比提升来改善。海外经验显示制度改革（如税改、机构壮大）显著影响分红决策。

策略方向

1. 红利低波：石化、公用、煤炭、家电、建筑。
2. 红利成长：医药、食饮、传媒。

个股筛选标准

1）股息率领先；
2）股利稳定增长；
3）分红意愿有空间（20%-80%）；
4）稳定盈利；
5）行业龙头、估值较低。

风险提示

• 宏观经济超预期；
• 政策风险；
• 国际经验不完全适用。