20190901-中泰证券-煤炭行业定期报告：经济下行压力强化利率下行预期，看好高股息资产_15页_1mb

煤炭行业定期报告20190901总结

核心内容

本报告为2019年9月1日发布的煤炭行业定期报告，主要分析了煤炭行业在经济下行压力下的表现，以及对行业未来走势的投资建议。报告指出，尽管经济面临下行压力，但煤炭行业仍具备一定的防御性与稳定性，尤其在利率下行预期背景下，高股息资产与山西国企改革成为投资重点。

主要观点

• 市场表现：上周煤炭板块周环比持平，表现优于沪深300指数（下跌0.6%），显示出板块的抗跌性。
• 经济与利率环境：8月PMI为49.5，继续位于荣枯线以下，经济下行压力强化，利率下行趋势明显，预计未来将对高股息资产产生利好。
• 投资策略：继续看好高股息资产及山西国改，推荐行业龙头及核心资产如陕西煤业、中国神华，关注山西国改受益企业如潞安环能、西山煤电，以及高弹性标的如兖州煤业、恒源煤电，焦煤和焦炭相关标的如淮北矿业、开滦股份、山西焦化、金能科技，以及煤炭供应链标的瑞茂通。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：36家
• 行业总市值：804,797亿元（百万元）
• 行业流通市值：204,135亿元（百万元）

行业走势

• 动力煤：港口库存下降，电厂日耗维持高位，预计9月价格将小幅下移。
• 炼焦煤：国内炼焦煤市场保持稳定，短期价格弱稳运行。
• 焦炭：触顶回调后，价格预计短期弱稳运行。

行业要闻回顾

1. 7月份中国进口动力煤1358万吨，同比增长20.07%。
2. 国家发改委发布《30万吨/年以下煤矿分类处置工作方案》，推动小煤矿退出。
3. 大秦铁路上半年煤炭发送量达2.84亿吨，占全国总量23.7%。
4. 1-7月全国煤炭开采和洗选业实现利润1669亿元，同比下降3.8%。

煤价分析

• 国际煤价：动力煤价格稳中有降，纽卡斯尔动力煤价格为61.98美元/吨，周环比下跌0.47%；炼焦煤价格涨跌互现，峰景矿硬焦煤价格上涨1.80%。
• 国内煤价：港口动力煤价格稳中有降，山西优混价格下跌；焦煤价格整体稳中有升，焦炭价格回调。

库存情况

• 动力煤：秦皇岛港库存环比下降，六大电厂库存下降，但可用天数上升。
• 炼焦煤：港口库存持平，焦化厂库存上升，可用天数增加。

运输情况

• 国内煤炭海上运价全面下跌，主要运价线路均出现不同程度的下跌。

板块表现

• 上周煤炭板块整体表现平稳，部分个股如中煤能源、永泰能源涨幅较大，而ST安泰、山西焦化等表现较差。

重点公司分析

风险提示

1. 经济增速不及预期：国内经济去杠杆与国际贸易环境可能影响煤炭需求。
2. 政策调控力度过大：供给侧改革可能导致行政性调控手段力度过大。
3. 可再生能源替代风险：新能源产业的快速发展可能对煤炭行业形成长期替代压力。

估值分析

• 截至8月30日，申万行业分类煤炭开采板块PE（TTM，整体法，剔除负值）为9.0060，全行业排名第四。
• 沪深300指数PE为11.7301，煤炭板块估值相对较低，具备投资吸引力。

投资建议

• 高股息资产：在利率下行背景下，高股息率资产更具吸引力。
• 山西国改：山西煤炭企业集团混改有望进入加速阶段，相关标的如潞安环能、西山煤电值得关注。
• 核心资产：推荐行业龙头如陕西煤业、中国神华，因其业绩稳健。
• 高弹性标的：兖州煤业、恒源煤电具备高弹性，适合寻求短期收益的投资者。
• 焦煤与焦炭标的：淮北矿业、开滦股份、山西焦化、金能科技值得关注。
• 煤炭供应链：瑞茂通作为煤炭供应链标的，具有一定的投资价值。

图表说明

• 图表1：重点公司盈利预测与估值
• 图表2：纽卡斯尔港口动力煤价格稳中有降
• 图表3：海外焦煤价格涨跌互现
• 图表4：秦皇岛动力煤价格稳中有降
• 图表5：山西地区动力煤价格稳中有降
• 图表6：本周京唐港主焦煤库提价周环比持平
• 图表7：柳林4号炼焦煤价格周环比持平
• 图表8：本周唐山地区焦炭价格环比下跌
• 图表9：本周螺纹钢现货价格环比下跌
• 图表10：无烟块煤价格周环比持平
• 图表11：屯留地区喷吹煤周环比持平
• 图表12：秦皇岛港煤炭库存环比下降
• 图表13：广州港煤炭库存环比下降
• 图表14：六大电厂库存可用天数环比上升
• 图表15：六大电厂日均耗煤环比下降
• 图表16：港口炼焦煤库存周环比持平
• 图表17：焦化厂炼焦煤库存环比上升
• 图表18：国内样本钢厂焦炭库存环比下降
• 图表19：分类焦化厂焦炭库存情况
• 图表20：本周全国高炉开工率周环比下降
• 图表21：螺纹钢主要钢厂开工率环比下降
• 图表22：本周全国独立焦化厂生产率环比下降
• 图表23：分类焦化厂开工率情况
• 图表24：本周国内煤炭运价全面下跌
• 图表25：本周煤炭板块个股表现
• 图表26：行业PE估值横向对比（TTM，整体法，剔除负值）

投资评级说明

• 买入：预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在5%-15%之间。
• 持有：预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-10%至+5%之间。
• 减持：预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

本报告由中泰证券研究所发布，仅供本公司客户使用。报告基于公开资料和实地调研，不构成投资建议，亦不承担因使用本报告所引发的任何损失责任。投资者应自行关注信息更新，谨慎决策。