20131201-光大证券-国际经济周报_欧央行的负利率可能性_16页_2mb

国际经济周报总结

核心内容概述

本周国际经济报告聚焦于欧洲央行（ECB）可能采取的货币政策工具，尤其是负利率政策的潜在实施。同时，报告还涵盖了美国、日本及欧元区的宏观经济数据、金融市场状况、汇率变化、大宗商品价格波动以及全球股市和债市的表现。分析师指出，尽管市场普遍预期欧央行将采取LTRO或QE等措施，但考虑到欧元区的低通胀和汇率走强问题，负利率可能是更为有效的货币政策工具。

主要观点与关键信息

欧央行货币政策工具分析

• 负利率政策：被认为是欧央行可能不得不采用的货币政策工具，目的是鼓励银行信贷增长，促进资金流向实体经济，同时压低欧元汇率以促进出口。
• LTRO与OMT：属于被动流动性注入工具，依赖银行或国家的流动性需求，欧央行无法主动控制。
• QE：虽然为美日等国央行常用工具，但在欧洲面临资产标的缺乏和传导机制受限的问题。
• 利率政策与QE：欧央行在这些工具上更具主动性，可以影响货币供给和长期利率预期。

欧元区经济现状与挑战

• 低通胀与信贷低迷：欧元区10月CPI和M3增速均低于预期，显示经济复苏乏力。
• 失业率：欧元区失业率微降至12.1%，但年轻人失业率持续走高，西班牙青年失业率高达57.4%。
• 货币政策创新：报告建议欧央行可能需要采用新的货币政策工具，如英国的FLS，以支持信贷和经济复苏。

日本经济表现

• 制造业PMI：11月制造业PMI升至55.1，创七年来新高，主要得益于弱势日元带来的出口增长。
• CPI数据：10月扣除食品的CPI同比上升0.9%，为五年来最高，显示通胀压力上升。
• 央行宽松政策：日本央行维持宽松规模，暗示未来可能因消费税上调而再次宽松。

美国经济动态

• 营建许可：10月营建许可环比增长6.2%，创五年半新高，显示房地产市场改善。
• 核心耐用品订单：意外下滑1.2%，表明企业资本支出受政府停摆影响。
• 失业金人数：上周首次申请失业金人数下滑，显示就业市场改善。

金融市场与流动性

• 全球流动性：欧日央行加码宽松将为全球流动性注入新增量，缓冲美联储QE缩减带来的影响。
• 汇率波动：欧元对美元走强，美元指数略有下跌，其他货币对美元波动不一。

大宗商品价格

• CRB指数：小幅下跌，显示整体商品市场疲软。
• 黄金与原油：黄金价格稳定，原油价格微跌。
• 基本金属：LME铜和铝价格均有所下跌，显示市场疲软。

全球股市表现

• 标普500：上涨，但增速放缓。
• 日经225：大幅上涨，显示日本股市强劲。
• 其他市场：欧洲、亚洲市场表现不一，部分市场波动较大。

债市动态

• 国债收益率：美国、日本、欧元区国债收益率变化不大，但波动率有所上升。
• 企业债与国债利差：美国BAA级企业债与国债利差保持稳定。

下周重要数据与事件

欧元区负利率政策的潜在影响

• 资金流出：负利率可能导致之前流入欧元区的资金转为流出，对核心国家银行造成冲击。
• 汇率影响：可能有助于压低欧元汇率，促进出口。
• 信贷环境：有助于改善边缘国家信贷供给，促进经济复苏。
• 风险因素：可能引发银行盈利下降、流动性陷阱风险增加等。

历史案例参考

市场与投资建议

• 评级体系：报告提供详细的行业及公司评级体系，涵盖买入、增持、中性、减持、卖出等不同投资建议。
• 估值局限性：报告提醒投资者注意估值方法的局限性，不保证投资收益。

分析师信息

• 崔嵘：英国诺丁汉大学金融经济学硕士，光大证券研究所国际宏观经济研究。
• 徐高：光大证券首席宏观分析师，曾任职瑞银证券、世界银行、国际货币基金组织。

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