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万华化学（600309.SH）Q1业绩总结

核心内容

万华化学于2022年4月25日发布2022年第一季度报告，Q1实现营收417.84亿元，同比增长33.44%；归母净利润53.74亿元，同比减少18.84%。公司维持2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为221.08亿元、267.60亿元、301.33亿元，对应EPS分别为7.04元、8.52元、9.60元/股，当前股价对应PE为11.0倍，维持“买入”评级。

主要观点

1. Q1业绩表现

• 营收增长：Q1营收增长主要得益于整体市场需求提升及产品价格上调。
• 净利润下降：净利润同比下降主要由于原材料成本大幅上涨，尤其是纯苯、丙烷、丁烷等关键原料价格显著上升。
• 毛利率提升：尽管成本上升，但公司通过优化生产管理，Q1毛利率环比提升3.46个百分点，达到20.55%。
• 板块表现：
  • 聚氨酯板块：产品均价略有下滑，但整体销量表现稳定。
  • 石化板块：价格下滑明显，从2021Q4的8,001元/吨降至Q1的6,266元/吨。
  • 新材料板块：提价幅度明显，从2021Q4的20,503元/吨升至24,128元/吨。

2. 多基地新产能布局

• 蓬莱工业园项目：公司计划投资231亿元建设高性能新材料一体化及配套项目，包括90万吨PDH、50万吨聚醚、40万吨PO/CHP等，预计2024年6月陆续投产。
• 宁东项目进展：4月20日，公司向宁东管委会交付30万吨MDI分离项目场地，为周边下游企业提供原料。
• 成长性展望：公司持续推进多基地布局，未来成长性依旧可期。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

财务预测摘要

• 营收增长趋势：2022年预计增长5.0%，2023年增长7.5%，2024年增长10.0%。
• 净利润波动：2022年预计下降10.3%，2023年增长21.0%，2024年增长12.6%。
• 现金流管理：经营活动现金流显著增长，投资活动现金流为负，筹资活动现金流波动较大。

风险提示

• 产能投放不及预期
• 下游需求放缓
• 产品价格大幅下滑

估值与投资建议

• 当前PE：11.0倍
• 未来PE：预计2024年PE为8.1倍
• 投资评级：维持“买入”评级，预计相对强于市场表现20%以上

分析师信息

• 金益腾：分析师，证书编号S0790520020002
• 龚道琳：分析师，证书编号S0790522010001
• 毕挥：联系人，证书编号S0790121070017

法律声明与免责声明

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附注

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