20210228-华泰期货-石油沥青周报_3月产量环比回升_关注价格短期压力_8页_1mb

沥青市场周度分析总结（3月）

核心内容概述

本报告分析了3月份沥青期现市场价格走势，结合国内供给、需求、库存、利润、价差等多方面数据，评估了市场短期及中长期走势。报告指出，尽管原油价格强势上涨对沥青价格形成支撑，但市场整体仍面临一定的回调压力。

主要观点

1. 供给端回升

• 截至2月27日，国内72家主要沥青炼厂总开工率为 38%，环比上升 8%。
• 春节后物流运输全面恢复，炼厂逐步复工，预计3月份沥青产量将环比明显增加。
• 焦化利润从周初的盈利转为亏损，显示炼厂在成本压力下可能进一步释放沥青产量。

2. 需求端尚未恢复

• 刚性需求预计在元宵节后才能逐步恢复，短期内需求增长有限。
• 中线需求需关注国内两会关于基建投入的政策动向。

3. 库存情况

• 截至2月28日，炼厂库存为 38%，环比下降 3%；社会库存为 44%，环比上升 4%。
• 下游需求未完全恢复，导致炼厂库存继续累积，但库存率仍低于历史高位，未形成明显压力。

4. 利润状况

• 原油价格持续上涨，导致沥青炼厂仍处于亏损状态。
• 焦化利润在上周呈现前高后低走势，最终回到亏损状态。

5. 价差与基差

• 现货价格持续推涨，但因需求未恢复，涨幅有限。
• 基差总体小幅走弱，其中东北基差表现相对较强。
• 后期需关注库存消化情况，若库存无法有效减少，基差难以大幅走强。

6. 市场逻辑

• 随着市场氛围转弱，沥青短期或面临回调压力。
• 3月份国内炼厂排产同环比均明显回升，供应端支撑减弱。
• 若下游需求恢复不及预期，沥青价格将面临调整压力。

关键信息

• 原油价格强势：对沥青价格形成支撑，但炼厂利润仍承压。
• 炼厂开工率回升：3月份预计产量环比增加，但目前仍处于较低水平。
• 库存偏高但未形成压力：炼厂库存率高于往年，但社会库存仍处于可控范围。
• 焦化利润转为亏损：可能推动沥青产量释放，但对价格支撑有限。
• 基差表现分化：东北地区基差回升较好，其他区域则表现一般。
• 需求恢复缓慢：刚性需求需等到元宵节后，中线需求依赖两会政策。

策略建议

• 总体策略建议：中性
• 主要风险因素：
  • 原料供应大幅增加
  • 国际油价下挫
  • 下游需求重新示弱

投资咨询团队

• 潘翔
  联系方式：0755-82767160
  邮箱：panxiang@htfc.com
  从业资格号：F3023104
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• 陈莉
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• 梁宗泰
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• 康远宁
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  投资咨询号：Z0015842

数据图表概览

• 图1：沥青主力与WTI近月合约比值
• 图3：沥青分区域现货价格
• 图5：华东基差季节性
• 图9：焦化利润
• 图19：山东炼厂生产利润
• 图21：稀释沥青进口量
• 图22：道路沥青需求
• 图27：国产沥青产能及产量增速
• 图29：国产沥青产量
• 图30：沥青进口量
• 图31：沥青出口量
• 图32：焦化料产量

免责声明

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