20230205-华泰期货-石油沥青月报_供应维持低位_市场短期压力或有限_10页_803kb

沥青市场分析总结

核心内容

当前沥青市场在供应维持低位、库存压力有限的环境下，短期或维持震荡偏强走势。市场对沥青价格的进一步上涨动力不足，主要因当前估值处于中性偏高位置，需关注供应端与需求端的变动。

主要观点

• 供应端：沥青装置开工率维持在30%以下，2月排产预计进一步减少，地方炼厂检修影响显著。
• 需求端：终端需求仍处于淡季氛围，北方项目尚未开工，南方项目预计在2月中下旬逐步启动。
• 库存情况：沥青炼厂和社会库存均处于季节性低位，短期库存压力有限。
• 成本端：原油市场多空因素交织，价格短期驱动不明朗，需关注其波动对沥青成本的影响。
• 投资策略：建议采取逢低多BU2306合约的策略，等待原油企稳。

关键信息

原油市场分析

• 多空因素交织：美国经济数据超预期缓解衰退担忧，但抑制加息预期；俄罗斯减产预期与实际供应存在不确定性；中国需求复苏节奏尚不明朗；美国收储与欧佩克产量政策对油价影响尚不明确。
• 短期走势：油价或延续区间震荡，受宏观、地缘政治及资金等因素影响，可能出现短期大幅波动。

沥青市场供应

• 开工率低：1月沥青装置开工负荷边际下滑，部分地方炼厂进入检修期。
• 2月排产预计减少：百川与隆众数据显示，2月沥青排产量预计在178-182.1万吨，环比下降。
• 区域影响：华东地区宁波科元、江阴阿尔法等炼厂计划2月下旬复产；华北地区凯意石化计划2月检修。

沥青市场需求

• 淡季氛围：北方地区气温低，项目施工尚未恢复；南方地区道路项目有望在2月中下旬启动，带动需求。
• 终端承受能力：近期沥青价格偏强，需关注终端对高价原料的接受程度，经济形势改善预期可能提升承受能力，但现实恢复仍需时间。

沥青库存情况

• 炼厂库存：截至本周，国内沥青炼厂库存为116.33万吨，处于季节性低位。
• 社会库存：社会库存为63.54万吨，同样处于低位。
• 库存压力有限：若2月供应未显著增加，短期库存压力或维持低位。

投资建议

• 策略：中性偏多，建议等待原油企稳后逢低布局BU2306合约。
• 风险提示：需警惕原油价格大幅下跌、沥青炼厂开工率大幅回升、终端需求不及预期、宏观经济表现不佳等风险。

图表概览

• 图1-6：展示全球原油库存、国际原油价格、油价与美股、美元指数走势，反映原油市场多空因素交织。
• 图7-12：分析沥青炼厂与焦化装置利润及开工率，显示沥青供应偏紧。
• 图13-16：展示沥青各细分市场（道路、船燃、防水）需求情况，反映终端需求季节性特征。
• 图17-18：显示政府专项债与交通固定资产投资额，间接影响沥青需求。
• 图19-20：展示沥青炼厂与社会库存数据，体现库存压力有限。
• 图21-22：反映沥青盘面价格与原油价格关系，以及山东沥青基差情况。

月度平衡表（2022-2023）

风险提示

• 原油价格大幅下跌：可能削弱沥青成本支撑。
• 沥青炼厂开工率大幅提升：可能导致供应增加，压制价格。
• 终端需求不及预期：影响沥青市场整体表现。
• 宏观经济表现不及预期：可能影响终端消费能力，进而影响沥青需求。

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