20230201-天风证券-王力安防-605268.SH-经营质量稳步提升_看好23年客户结构优化+智能工厂产能逐步释放_3页_731kb

王力安防（605268）总结

核心内容概述

王力安防（605268）在2022年预计归母净利润为-0.29亿至-0.25亿，扣非归母净利润为-0.45亿至-0.58亿，主要受回款、票据违约及客户结构调整影响。公司正通过智能工厂建设、优化客户结构及提升运营效率来改善盈利能力，并预计2023年及2024年将实现显著增长。

主要观点

• 收入端表现：2022年公司收入预计为23亿，Q4收入约7.4亿，同比下降11.9%，降幅较Q3显著收窄。公司正积极开拓优质工程订单，新增客户以保利、万科等国央企为主，有望在2023年带来增量订单。
• 利润端改善：公司拥有国内领先的生产规模，建立智能化生产线和物流系统，提升效率并降低成本。智能基地投产后，预计用工减少80%，运营成本降低15%，产品升级周期缩短30%。随着产能释放，单位折摊将减少，盈利能力有望提升。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预计分别为-0.29亿、2.54亿和3.36亿，2023-2024年对应PE分别为18X和13X，显示出盈利预期的改善。
• 投资评级：天风证券维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。

关键信息

客户结构优化

• 公司主动调整客户结构，对部分工程客户合作更加谨慎。
• 新增客户以优质国央企为主，如保利、万科等，预计2023年将逐步贡献批量订单。

智能工厂建设

• 拥有永康、武义、四川三大产业园，是国内最大的安全门生产企业之一。
• 建立智能化生产线和物流系统，提升效率并降低成本。
• 长恬智能制造基地获得“未来工厂”称号，预计投产后显著改善运营效率。

财务预测

• 营业收入：2022年预计23亿，2023年预计32.48亿，2024年预计40.16亿。
• 归母净利润：2022年预计-0.29亿，2023年预计2.54亿，2024年预计3.36亿。
• EPS：2022年预计-0.07元，2023年预计0.57元，2024年预计0.76元。
• 市盈率：2023年预计17.51X，2024年预计13.23X。

财务比率

• 毛利率：2022年为23.03%，2023年预计27.47%，2024年预计28.18%。
• 净利率：2022年为-1.24%，2023年预计7.83%，2024年预计8.37%。
• ROE：2022年为-1.69%，2023年预计12.97%，2024年预计14.65%。
• 资产负债率：2022年为42.36%，2023年预计54.72%，2024年预计45.21%。

风险提示

• 业绩预告为初步测算，具体以2022年报为准。
• 行业竞争加剧、房地产行业波动、产能释放不及预期、原材料价格波动等风险。

财务数据摘要

投资建议

• 投资评级：增持（维持评级）
• 当前价格：10.04元
• 目标价格：未明确
• 分析师：孙海洋、尉鹏洁

附注

• 财务数据来源：公司公告，天风证券研究所
• 相关报告：
  1. 《王力安防-公司点评：至暗时刻已过，明年有望加速起航》（2022-12-16）
  2. 《王力安防-公司点评：股权激励彰显发展信心，中层员工参与度高提升团队凝聚力》（2022-06-11）
  3. 《王力安防-年报点评报告：收入增速符合我们预期，短期原材料涨价扰动业绩》（2022-04-23）