2017-核电设备龙头，受益核电行业转暖_25页-2mb

报告摘要

台海核电（002366）研究报告总结

核心内容

台海核电是一家国内领先的核电设备制造商，专注于核岛主管道设备的生产，同时在核电及其他领域拥有广泛的业务布局。公司凭借在核级材料加工方面的领先技术，成功进入军品市场，实现核军民三重增长。公司还涉足民用设备制造，拓展至电力、冶金、化工等多个高附加值领域。

主要观点

核电行业复苏：国家电力投资集团公司董事长王柄华表示，新建核电项目审批有望于2017年内重新启动，标志着核电行业进入新的发展阶段。三门AP1000和“华龙一号”项目进展顺利，将推动核电审批提速。
市场空间广阔：预计到2020年，核电装机容量将达到5800万千瓦，带动核电设备市场需求增长。核电主管道市场空间每年约为6-8亿元，公司市占率约为50%，业绩弹性显著。
技术优势明显：公司拥有全球领先的核岛主管道制造能力，是唯一能够同时生产二代半和三代核电主管道的企业。公司具备从精炼、铸造、锻造、热处理到焊接等全流程制造能力。
多元化业务增长：公司不仅在核电领域表现突出，在民用铸锻件和军品市场也取得显著进展。2016年公司实现营收12.1亿元，同比增长207.47%；净利润3.92亿元，同比增长3020.94%。
海外布局：公司积极参与核电出口项目，如巴基斯坦卡拉奇核电项目、英国欣克利角C项目等，借助地理优势和央企合作，推动公司“走出去”战略。
乏燃料处理市场：随着乏燃料处理产业化推进，公司布局中子吸收材料市场，有望在进口替代中占据先机，相关市场空间广阔。
盈利预测：预计公司2017-2019年归母净利润分别为9.04亿元、10.51亿元、13.51亿元，对应EPS分别为1.04元、1.21元、1.56元，当前股价对应估值分别为22倍、19倍、15倍。2018年给予31倍估值，较当前股价有60%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

市场数据

收盘价：23.25元
一年内最高/最低：58.09元/21.67元
市净率：3.0
息率：0.39
流通A股市值：11370百万元
上证指数/深证成指：3176.47/10055.80

基础数据

每股净资产：7.66元
资产负债率：60.32%
总股本/流通A股：867百万/489百万
流通B股/H股：-/-

盈利预测与估值

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	市盈率（倍）
2017E	2404.74	904	1.04	22
2018E	2691.39	1051	1.21	19
2019E	3479.99	1351	1.56	15

核电发展政策

时间	发布部门	政策文件	具体内容
2017年2月	国家能源局	《2017年能源工作指导意见》	计划建成5台机组，开工8台机组
2016年11月	发改委、能源局	《电力发展“十三五规划”（2016-2020）》	2020年核电装机容量达5800万千瓦
2015年1月	国家能源局	《关于取消新建机组进入商业运营审批有关事项的通知》	简政放权，取消新建机组商业运营审批

核电设备市场空间

设备	每台机组市场空间（亿元）	国产化核心企业
压力容器	3.4	中国一重、中国二重
安全壳	9.4	东方电气、上海电气、哈电集团
管道	2.6	台海核电、二重重装
蒸发器	7.1	东方电气、上海电气
核级阀	4.5	中核科技、江苏神通、钮威股份
核冷却泵	3.0	东方电气、上海电气、应流股份
堆内构件和控制杆	3.8	上海电气、浙富控股