20220123-东北证券-东北固收转债分析_华正转债_覆铜板业务有望迎来盈利边际改善_12页_671kb

报告摘要

华正转债总结

核心内容概述

华正新材拟发行可转债，募集资金总额不超过5.70亿元，用于年产2400万张高等级覆铜板富山工业园制造基地项目及补充流动资金。转债发行方式为优先配售和网上发行，债项评级AA+，主体评级AA-。初始转股价格为39.09元，参考正股收盘价36.49元，转债平价为93.35元，纯债价值为91.54元。转债首日目标价在116-120元附近，建议积极申购。

主要观点

债券发行与估值：发行规模一般，流动性一般，评级较好，债底保护性较好。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。
转股溢价率：预计首日转股溢价率在24%-29%之间，对应价格在116-120元附近。
中签率：预计首日打新中签率在0.0023%-0.0028%之间，市场关注度较低。
公司基本面：公司主营覆铜板、功能性复合材料及交通物流用复合材料，产品广泛应用于消费电子、汽车电子等领域。公司近年来营业收入持续增长，2021年前三季度同比增速达71.28%，预计2021和2022年营收分别增长49.71%和26.37%。
盈利能力：公司毛利率整体呈下降趋势，但净利率逐年上升，2021年前三季度净利率达8.14%。公司研发能力强，产品系列化和差异化供给能力突出，有助于巩固市场优势。
行业前景：下游行业如消费电子、汽车电子等持续发展，推动覆铜板需求增长。公司通过扩大高等级覆铜板产能，有望实现盈利边际改善。
募投项目：新建富山工业园制造基地有助于解决产能瓶颈，增强智能制造水平，提升产品交付能力和服务质量，服务华南地区客户。

关键信息

转债基本信息

债券代码：113639.SH
正股代码：603186.SH
发行规模：5.70亿元
转股价格：39.09元
平价：93.35元
纯债价值：91.54元
到期赎回价：108元
票面利率：0.2%、0.4%、0.6%、1.5%、1.8%、2.0%
转股起始日：2022-07-28
转股期：2022-07-28~2028-01-24
到期日：2028-01-24

募投项目

项目一：年产2400万张高等级覆铜板富山工业园制造基地项目，拟投入4亿元
项目二：补充流动资金，拟投入1.7亿元

公司财务表现

营业收入：2018年至2021年前三季度分别为16.78亿元、20.26亿元、22.84亿元和26.79亿元，同比增速分别为10.85%、18.19%、12.75%和71.28%
归母净利润：2018年至2021年前三季度分别为0.75亿元、1.02亿元、1.25亿元和2.17亿元，同比增速分别为-19.78%、40.42%、22.60%和133.25%
ROE：2018年至2021年前三季度分别为11.14%、13.75%、8.61%和13.25%