20181210-申万宏源-造纸轻工周报_继续看好受益低价成本逻辑的包装和轻工消费_20页_1mb

2018年12月10日 造纸与轻工行业周报总结

核心内容

本报告分析了2018年12月3日至7日的造纸与轻工行业动态，指出行业整体呈现调整态势，但部分板块存在结构性机会。重点强调了原材料价格下跌对包装和轻工消费板块盈利能力的积极影响，以及电子烟、区块链电子发票等新业务带来的增长潜力。

主要观点

1. 包装及轻工消费板块

• 原材料价格下跌：包装行业因原材料价格下跌，盈利能力有望改善。龙头公司受益于行业整合，市场份额和产业链话语权提升。
• 电子烟行业：加热不燃烧产品和小烟产品受到市场欢迎。中烟企业在调香口味和烟具创新上更具优势，但需解决烟弹拔出等使用体验问题。
• 政策与技术：随着技术成熟和海外试水成功，政策支持可能增加，利好劲嘉股份、顺灏股份等提前布局企业。
• 重点公司：
  • 劲嘉股份：烟标主业回暖，布局新型烟草，与小米、云南中烟成立合资公司。
  • 合兴包装：瓦楞纸箱行业整合空间大，订单量增长持续，通过产能提升和收购兼并成为行业集大成者。
  • 东港股份：区块链电子发票业务带来业绩增长，受益于电子票据改革。
  • 永新股份：国内塑料软包龙头，成本压力缓解，回购股份用于激励，维持买入。
  • 中顺洁柔：生活用纸需求稳定，原材料成本压力缓解，有望释放业绩弹性。

2. 家居行业

• 行业现状：接受增速换挡下的新常态，估值已调整到位，龙头公司具备Alpha成长潜力。
• 增长路径：通过渠道扩张、一站式全屋营销和管理效率提升，推动品牌集中度和客单价提升。
• 重点公司：
  • 顾家家居：贸易战预期缓和，估值修复预期增强，持续整合软体行业。
  • 美克家居：产品、渠道、管理改善，借消费升级迎来正名之战。
  • 喜临门：内销业务跨过盈亏平衡点，利润率有望改善，床垫行业集中度提升。
  • 大亚圣象：产品线调整和工装发力，盈利能力改善，估值有望修复。
  • 索菲亚和欧派家居：定制家居龙头，依托渗透率、市占率和客单价三因子推动成长，当前估值调整，可逐步买入。

3. 造纸行业

• 产品价格变化：
  • 铜版纸：价格继续下跌，市场清淡。
  • 双胶纸：价格下滑，市场惨淡。
  • 白卡纸：价格微跌，市场交投平淡。
  • 灰底白板纸：价格维稳，市场平静。
  • 箱板纸和瓦楞纸：价格微涨，市场平缓。
• 原材料影响：纸浆期货下跌带动纸价下行，国废黄板纸价格上涨，美废价格维稳。
• 行业趋势：下游需求低迷，部分纸厂采取停机保价策略，市场预期浆价进一步下行。
• 重点公司：
  • 太阳纸业：铜版纸价格下跌，但盈利预期改善。
  • 晨鸣纸业：铜版纸价格下跌，但盈利稳定。
  • 山鹰纸业：盈利能力改善，估值修复预期增强。
  • 中顺洁柔：生活用纸需求稳定，原材料压力缓解，业绩弹性释放。

关键信息

• 电子烟趋势：加热不燃烧产品和小烟产品受市场欢迎，中烟企业具备技术优势，但需克服专利和使用体验问题。
• 政策支持：电子票据改革和新型烟草政策可能带来利好，影响相关公司业绩。
• 市场表现：造纸板块跑赢市场，部分公司股价上涨。
• 行业整合：包装、家居和造纸行业均面临整合，龙头公司有望提升市场份额和盈利能力。
• 投资建议：看好劲嘉股份、合兴包装、东港股份、永新股份、索菲亚、欧派家居等公司，维持买入或逐步买入策略。

总结

本报告指出，2018年12月3日至7日，造纸与轻工行业整体呈现调整态势，但部分板块存在结构性机会。包装及轻工消费板块受益于原材料价格下跌，盈利改善；电子烟行业前景广阔，中烟企业具备技术优势；家居行业估值调整，龙头公司具备成长潜力；造纸行业价格波动，部分公司盈利预期改善。建议投资者关注行业整合、政策支持及技术突破带来的机会，重点布局劲嘉股份、合兴包装、东港股份、永新股份、索菲亚和欧派家居等公司。