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报告摘要

宏观经济专题：海外电价飙升，“添火”全球大通胀

核心内容

2021年初以来，欧美电价持续大幅上涨，成为全球通胀的重要推手。电价飙升显著抬高了企业生产成本和居民生活成本，引发各国政府采取财政补贴等措施以缓解压力。本文从电价上涨的原因、未来趋势及其对全球通胀的影响等方面进行了深入分析。

主要观点

电价上涨现状：
欧盟主要经济体电价较1年前上涨超过1倍，意大利、西班牙、德国、法国电价分别达到10.5、9.2、8.1、7.8欧分/度。美国居民端电价在6月升至历史新高，达13.9美分/度。
电价上涨原因：
风电、水电因极端天气（如超高压、干旱）导致发电量骤降，迫使火电需求激增。然而，天然气供应受限，导致火电成本上升，进一步推高电价。
未来电价走势：
随着冬季到来，用电需求将季节性回升，叠加天然气供应紧张，电价或将进一步上涨。美国和欧洲均面临天然气产能不足及供应受限的问题，进一步加剧电力短缺。
对全球通胀的影响：
电价上涨不仅推高企业生产成本，还压缩了中上游行业的产能弹性，导致价格长时间高企，从而加剧全球通胀压力。

关键信息

电价上涨原因

风电、水电减少：
欧洲因超高压天气导致海上风速下降，风力发电量骤减；美国因拉尼娜现象引发干旱，水电发电量明显低于往年。
火电需求激增：
为弥补风电、水电的不足，火电需求大幅增加，但受限于天然气供应紧张，火电成本上升，电价随之飙升。
天然气供应受限：
欧美天然气库存处于历史低位，供应弹性不足，加之美国油气厂商资本支出意愿低、俄罗斯限制对欧出口，天然气价格持续上涨。

电价上涨影响

企业成本上升：
高耗电行业如金属冶炼、化工等生产成本大幅上升，部分企业被迫减产或停产。
居民生活成本增加：
居民用电支出激增，引发社会不满，各国政府采取补贴措施缓解压力。
全球通胀压力加剧：
电价上涨与全球中上游行业价格高企形成共振，推高全球通胀水平。

数据支持

电价变化：
欧洲主要国家电价同比上涨166%-170%，美国居民电价创历史新高。
中上游行业价格：
海运、钢铁、油气等行业价格升至历史高位，CRB指数上涨速度和幅度刷新历史记录。
经济数据：
美国8月CPI同比增长5.3%，环比增长0.3%；零售销售环比增长0.7%，非实体店销售成主要增长动力。
市场表现：
美元指数上涨，主要国家10Y国债收益率上行，全球主要股指多数下跌，原油价格大涨，黄金价格下跌。

风险提示

病毒变异导致疫苗失效等。

补充信息

政府补贴措施：
西班牙、法国、意大利、希腊等国家对居民用电实施财政补贴，以缓解电价上涨带来的影响。
碳减排政策：
欧盟和美国均公布了更加激进的碳减排目标，进一步压缩传统能源发电比例，增加对清洁能源的依赖。
未来展望：
美国和欧洲冬季将面临更加严峻的电力供应问题，预计电价将继续上涨，进一步推高全球通胀。

图表与数据来源

图1、图2：显示欧美电价上涨趋势，数据来源为EIA和开源证券研究所。
图3、图4：展示电价上涨对工业生产的影响，数据来源为Wind和开源证券研究所。
图5、图6：反映欧美煤炭发电占比下降趋势，数据来源为EIA和Eurostat。
图7、图8：说明风电、水电的季节性特征，数据来源为EIA和Eurostat。
图9、图10：显示极端天气对风力和水电的影响，数据来源为EIA和Eurostat。
图11、图12：反映美国干旱对水电的影响，数据来源为Wind和开源证券研究所。
图13、图14、图15、图16：显示天然气产能下降及价格飙升，数据来源为IEA和开源证券研究所。
图17、图18：反映美国页岩气革命后天然气产量变化及油气厂商资本支出意愿，数据来源为IEA和开源证券研究所。
图19、图20：说明俄罗斯限制对欧供气及全球需求对供应的压制，数据来源为Gazprom和开源证券研究所。
图21、图22、图23：预测美国冬季天然气需求上升及库存下降，数据来源为EIA和开源证券研究所。
图24、图25：展示海运、钢价上涨趋势，数据来源为Wind和开源证券研究所。
图26：显示中上游行业价格上涨及CRB指数表现，数据来源为Wind和开源证券研究所。
图27、图28、图29、图30：展示美元、国债收益率及股指变动情况，数据来源为Wind和开源证券研究所。
图31、图32、图33、图34：显示美国CPI、零售销售、工业产出及原油库存变动，数据来源为Wind和开源证券研究所。

结论

欧美电价的持续上涨是多重因素共同作用的结果，包括极端天气对风电、水电的冲击，以及天然气供应紧张对火电成本的推升。这一趋势不仅影响欧美本国经济，也通过产业链传导加剧了全球通胀压力。随着冬季来临，电价可能进一步上涨，对全球经济形成持续影响。

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