20210627-开源证券-宏观经济专题_全球大通胀时代_系列报告五_海运涨势如潮_全球通胀_火上浇油__16页_1mb

报告摘要

海运涨势如潮，全球通胀“火上浇油”总结

核心内容概述

2020年5月以来，全球海运运价持续上涨，显著推升美欧等主要经济体的输入性通胀压力。这一现象背后是需求端的快速修复与供给端的严重不足，导致海运运价维持高位，并对全球通胀产生深远影响。

主要观点

海运运价大涨：
- 全球集装箱运价指数（WCI）自2020年5月至今上涨381%。
- 中国出口集装箱运价（CCFI）对欧洲和美西航线分别上涨332%和137%。
- 干散货运价指数（BDI）自低位上涨728%，刷新2010年以来新高。
- 原油运价自2020年4季度开始止跌反弹，显示全球海运成本持续上升。
海运运价上涨的原因：
- 需求改善：美欧等主要经济体走出疫情，经济活动恢复，进口需求大幅上升。
- 运力不足：全球集运运力同比增速仅由2.6%反弹至4%，无法跟上贸易链修复速度。
- 运力闲置率下降：全球集运运力闲置率降至历史低点4.7%。
- 新增运力有限：2020年全球集运实际新增运力仅相当于现有运力的3.6%。
- 海员短缺：疫情导致海员流失，叠加病毒变异使工作吸引力下降，全球海员缺口超过13.5万人。
- 油价上涨：燃油费占集运公司经营成本的30%以上，油价较疫情前上涨近30%，推升海运成本。
对全球通胀的影响：
- 海运运价通过进口价格渠道，持续推升美欧等国家的输入性通胀压力。
- 美欧暂停贸易争端，相互取消惩罚性关税，以降低进口成本和缓解国内通胀压力。
- 海运运价“易涨难跌”，预计未来2年仍将维持高位，进一步加剧全球通胀压力。
未来趋势预测：
- 随着疫苗大规模推广，美欧等经济体的进口需求有望维持高位。
- 新船交付周期至少需要2年，未来2年海运运力产能弹性严重受限。
- 海员培训周期长，且疫情导致的供需矛盾短期内难以缓解。

关键信息

时间范围：2020年5月至2021年6月
主要经济体：美国、欧盟、中国、日本、德国、法国等
运价数据：
- WCI上涨381%
- CCFI欧洲航线上涨332%
- BDI上涨728%
海员缺口：全球海员缺口超过13.5万人，其中高级海员缺口尤为严重
油价走势：截至2021年6月25日，油价较疫情前上涨近30%，预计未来仍处于上涨通道
贸易政策变化：美欧暂停贸易争端，取消惩罚性关税，缓解进口成本压力
经济修复情况：全球制造业PMI指数由39.6%反弹至56%，显示经济活动回暖
资本支出下降：过去10年，马士基、中远海控等主要集运公司资本支出大幅减少，导致运力增长中枢下移

风险提示

病毒变异可能导致疫苗失效，进而影响全球疫情控制进度和经济复苏节奏。
海员短缺问题可能进一步加剧海运运力紧张，影响全球供应链稳定性。
油价持续上涨可能推升海运成本，对通胀形成持续压力。

附录：图表与数据来源

图表：
- 图1：全球集装箱运价上涨趋势
- 图2：中国出口集装箱运价上涨
- 图3：全球干散货运价上涨
- 图4：全球原油运价止跌反弹
- 图5：到岸价格及关税受运价影响
- 图6：全球主要消费型经济体进口物价指数上涨
- 图7：美国进口物价上涨推升CPI
- 图9：美欧暂停贸易争端
- 图10：美欧经济景气快速回升
- 图11：全球制造业PMI持续反弹
- 图13：全球运力增长非常有限
- 图14：全球集运运力闲置率、拆解率降至历史低位
- 图15：新增运船及运力有限
- 图16：美国海运相关就业恢复缓慢
- 图17：印度、菲律宾海员大规模流失
- 图24：新船交付周期至少2年
- 图25：海员培训周期较长
- 图26：全球海员供需缺口扩大
- 图29：油价趋势性上涨
- 图30：海运运价高位运行推升通胀
- 图37：原油价格持续上涨
- 图38：黄金价格反弹
数据来源：
- Drewry、Clarksons、Wind、EIA、OPEC、WHO、CDC、开源证券研究所等

重点关注：美国6月非农就业

非农就业数据：
- 6月非农就业人口变动为69.5万人，高于前值55.9万人。
- 失业率从5.8%降至5.7%。
- 美国6月ISM制造业指数为61，略低于前值61.2。
- 美国6月CPI同比初值为2.3%，较前值2.5%略有下降。
- 美国5月贸易帐为-709亿美元，较前值-689亿美元略有恶化。