20180831-申万宏源-国电电力-600795.SH-煤价高企拖累业绩_资产重组获得重大进展_3页_619kb

国电电力（600795）研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了国电电力（600795）2018年中报的业绩表现及未来发展前景。公司作为电力行业龙头，受益于电力供需回暖和电价上调，业绩稳步增长。同时，公司正推进资产重组，将显著提升其装机容量和市场竞争力。报告还提供了详细的财务数据和盈利预测，并对投资评级进行了说明。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年上半年：公司实现营收311.79亿元，同比增长8.47%；归母净利润18.74亿元，同比增长5.75%；扣非归母净利润17.10亿元，同比增长3.79%。
• 盈利能力：受煤价高企影响，公司扣非净利润增长有限，但受益于电价上调，整体营收仍保持增长。
• 经营性利润：2018年上半年经营性利润为7.425亿元，同比下降23.62%；但预计2019年和2020年将分别增长34.95%和60.69%。

2. 业务发展

• 火电业务：公司火电业务受益于电价上调，但受煤价上涨影响，盈利空间受到挤压。
• 清洁能源：公司清洁能源机组占比达37.05%，包括风电、光伏和水电。舟山、象山海上风电及大渡河、开都河流域水电项目进展顺利，清洁能源占比有望持续提升。
• “走出去”战略：公司在莫桑比克、哈萨克斯坦等国家的产能转移项目取得积极进展，拓展国际市场。

3. 重组进展

• 与神华集团合并：国电集团与神华集团的重组已通过反垄断审查，合并交割条件已满足，重组将从即日起实施。
• 资产整合：重组后，公司控股装机规模将提升至8130万千瓦，增加约53%。同时，神华集团的煤炭资源将增强公司火电业务的盈利稳定性。
• 同业竞争解决：集团承诺在合并后5年内将常规能源发电业务注入国电电力，提升其市场地位。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

市场数据

• 收盘价：2.58元
• 一年内最高/最低：3.57元 / 2.53元
• 市净率：1.0
• 息率：3.10%
• 流通A股市值：50698百万元
• 上证指数/深证成指：2737.74 / 8552.80

资产结构

• 资产负债率：74.08%
• 总股本/流通A股：19650百万股 / 19650百万股
• 每股净资产：2.63元

投资评级

• 评级：增持（维持）
• PE预测：当前股价对应2018-2020年PE分别为14倍、11倍和10倍。
• 评级说明：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

研究支持与联系人

• 证券分析师：
  • 刘晓宁（liuxn@swsresearch.com）
  • 叶旭晨（yexc@swsresearch.com）
  • 王璐（wanglu@swsresearch.com）
• 研究支持：
  • 查浩（zhahao@swsresearch.com）
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶（chentao@swsresearch.com）
  • 北京：李丹（lidan@swsresearch.com）
  • 深圳：胡洁云（hujy@swsresearch.com）

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需结合个人情况，谨慎对待市场风险。
• 本报告版权归申万宏源所有，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。

附注

• 报告日期：2018年08月31日
• 报告原因：有业绩公布需要点评
• 基础数据日期：2018年06月30日
• 基准指数：沪深300指数