金融行业2018年投资策略：棋至中盘，笃定价值-20171204-西南证券-36页-3mb

金融行业2018年投资策略总结

核心内容

2018年金融行业投资策略聚焦于保险、银行、券商和多元金融板块，强调在去杠杆和强监管背景下，行业整体业绩企稳回升，价值型投资机会凸显。投资重点在于具备稳定盈利能力、良好资产质量及政策红利的龙头公司。

主要观点

• 保险板块：受益于居民可支配收入增长、代理人数量提升及新业务价值率提高，2018年保费收入预计增长15%左右，PEV估值有望由1.0倍向2.0倍迈进。推荐新华保险（601336）、中国平安（601318）。
• 银行板块：在宏观经济企稳和政策支持下，银行资产质量改善，不良率下降，净利润增速有望提升，ROAE回升。推荐工商银行（601398.SH）、招商银行（600036.SH）、宁波银行（002142）。
• 券商板块：2018年券商资管业务有望恢复增长，业绩稳定。推荐华泰证券（601688.SH）、中信证券（600030.SH）。
• 多元金融板块：信托行业受益于通道业务回流，主动管理能力提升，利润增长确定性强。推荐中航资本（600705.SH）、五矿资本（600390.SH）。

关键信息

2017年市场表现

• 保险板块涨幅61.0%，银行板块涨幅25.5%，券商和多元金融板块下跌。
• 保险板块涨幅前五的个股集中在大型险企，券商板块跌幅前五的个股多为中小市值公司。

2017年行业数据

• 金融行业主营业务收入5.09万亿元，同比增长9.25%；净利润1.37万亿元，同比增长6.65%。
• 保险行业原保险保费收入3.24万亿元，同比增长19.9%。
• 商业银行总资产186.65万亿元，同比增长10.9%；净利润1.43万亿元，同比增长7.40%。

2018年投资逻辑

• 保险：代理人数量及产能提升、利率上行、长期寿险准备金计提压力缓解。
• 银行：宏观经济企稳、资产质量改善、净息差扩大。
• 券商：资管业务结构优化、自营业务能力提升、业务创新。
• 多元金融：信托行业转型、创投板块受益于政策红利、不良资产处置需求上升。

重点关注的投资标的

新华保险（601336）

• 推荐逻辑：坚定转型回归保障，健康险业务增长迅速，内含价值保持30%以上增速。
• 预计2017-2019年EPS分别为1.78元、2.36元、3.02元，维持“买入”评级。

中国平安（601318）

• 推荐逻辑：保险行业龙头，业务多元化，内含价值稳步提升。
• 预计2017-2019年EPS分别为4.04元、4.79元、5.67元，维持“买入”评级。

华泰证券（601688）

• 推荐逻辑：零售经纪业务龙头，互联网平台优势明显，计划定增提升资本实力。
• 预计2017-2019年EPS分别为0.93元、1.11元、1.12元，维持“买入”评级。

中航资本（600705）

• 推荐逻辑：军工集团金控平台，员工持股计划提升运营效率，增资计划推动业务扩张。
• 预计2017-2019年EPS分别为0.32元、0.41元、0.52元，维持“买入”评级。

五矿资本（600390）

• 推荐逻辑：央企金控平台，重组后金融板块扩张迅速，业务结构优化。
• 预计2017-2019年EPS分别为0.69元、0.87元、1.04元，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行导致信用风险提升。
• 资本市场下行可能影响行业业绩和估值。
• 监管政策强于预期，可能影响行业业务开展进度。

估值与盈利预测

保险板块

• PEV估值已突破历史中值，预计2018年向2.0倍迈进。
• 新华保险、中国平安等龙头公司内含价值持续增长。

券商板块

• 自营业务能力提升，资管业务向主动管理转型。
• 华泰证券、中信证券等公司盈利增长可期。

银行板块

• 资产质量改善，净息差有望扩大。
• 工商银行、招商银行、宁波银行等大型银行及零售龙头值得关注。

多元金融板块

• 信托行业规模增长，主动管理占比提升。
• 创投板块受益于政策红利，业绩增长确定性强。

投资建议

• 优先关注保险和银行板块，尤其是具备良好基本面和政策支持的龙头企业。
• 券商板块可关注业绩稳健、业务结构优化的龙头券商。
• 多元金融板块可关注信托、创投及不良资产处置相关公司。

金融行业投资策略

保险板块

• 聚焦健康险及长缴费期产品。
• 关注新业务价值增长及PEV估值提升。

证券板块

• 重视资管业务结构优化及自营业务能力提升。
• 关注龙头券商及具备转型潜力的个股。

银行板块

• 聚焦大型银行及零售龙头。
• 关注资产质量改善及净息差扩大带来的盈利增长。

多元金融板块

• 信托及创投板块受益于政策及市场环境变化。
• 关注主动管理能力及不良资产处置需求增长的标的。