20171219-西南证券-非银金融行业2018年投资策略_棋至中盘_笃定价值_49页_3mb

非银金融行业2018年投资策略总结

核心内容

2018年非银金融行业投资策略强调“跟随大市，维持”以及“棋至中盘，笃定价值”，重点推荐保险、券商和多元金融板块中的优质标的。在监管趋严的背景下，行业基本面保持稳定，部分子行业如保险和信托迎来发展机遇，而券商和多元金融板块则需关注结构性调整带来的盈利变化。

主要观点

1. 2017年市场表现回顾

• 市场分化显著：2017年资本市场呈现“二八分化”格局，以周期、金融为代表的白马蓝筹股表现强劲，而TMT板块相对平淡。
• 保险板块表现突出：保险板块涨幅超44.3%，远超银行（6.6%）和上证综指（5.2%）。
• 券商和多元金融板块承压：券商板块下跌12.9%，多元金融板块下跌19.4%。
• 估值优势显现：非银金融板块市净率（PB）为2.21，低于历史均值；市盈率（PE）为22.96，与沪深300相比仍有吸引力。

2. 保险行业：量价齐升，长期增长逻辑确立

• 人口老龄化推动保险需求：65岁以上人口占比达10.8%，预计2035年将突破20%。老龄化带来养老保障需求，推动保险市场空间扩大。
• 消费升级与中产阶级增长：居民消费结构由物质型向服务型转变，中产阶级人数及资产快速增长，为保险行业提供广阔市场。
• 保险产品结构优化：从储蓄型向保障型转变，健康险和年金险等保障型产品占比上升，推动新业务价值率提升。
• 代理人与续期保费双增长：预计2018年保险板块保费收入保持两位数增长，新业务价值增速有望维持在20%以上。
• 监管政策引导行业转型：限制中短存续期产品和快返型产品，推动行业回归保障功能。

3. 证券行业：业务结构多元，主动管理能力提升

• 业绩分化趋势持续：2018年证券行业基本面与2017年相比变化不大，但业绩分化将进一步扩大。
• 经纪业务企稳回暖：佣金费率降幅收窄，市场成交趋于稳定。
• 信用业务增长稳健：融资需求依然旺盛，两融和质押业务保持增长。
• 资管业务向主动管理转型：通道业务受限，资管产品结构优化，主动管理能力提升。
• 投行业务受益政策红利：投行业绩有望超预期，政策推动行业向高质量发展转型。
• 自营业务面临挑战：债市投资难度加大，股市结构性行情分化，需关注资产配置能力。

4. 多元金融板块：政策利好，利润增长确定性强

• 信托行业转型升级：通道业务回流，主动管理能力增强，利润增长确定性强。
• 租赁与创投行业受益政策：租赁行业业务规模和盈利水平提升，创投行业因“双创”政策获得增长动力。
• AMC行业前景广阔：不良资产处置需求增加，政策推动行业利润兑现。
• 金控平台释放业绩潜力：借助国企改革，金控平台有望实现业绩释放。

关键信息

2018年重点关注个股

• 保险板块：强烈推荐新华保险（601336.SH）、中国平安（601318.SH）。
• 券商板块：建议重点关注中信证券（600030.SH），继续推荐华泰证券（601688.SH）。
• 多元金融板块：重点推荐中航资本（600705.SH）、五矿资本（600390.SH），建议关注安信信托（600816.SH）和经纬纺机（000666.SZ）。

风险提示

• 资本市场下行风险：可能对估值和业绩形成双重压力。
• 监管政策超预期严格：可能对行业增长形成制约。

推荐标的

新华保险（601336.SH）

• 战略转型：从规模扩张向价值增长转型，期交保费增速保持在20%以上。
• 健康险增长迅速：健康险业务保费占比接近30%，增速超40%。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.78元、2.36元、3.02元，维持“买入”评级。

中国平安（601318.SH）

• 综合金融平台：涵盖保险、银行、投资三大板块，具备全牌照优势。
• 业务协同效应显著：个险渠道代理人和产能双提升，推动保费和新业务价值增长。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为4.04元、4.79元、5.67元，维持“买入”评级。

行业发展趋势

• 监管趋严，引导行业回归主业：强监管政策推动行业规范发展，提升行业质量。
• 对外开放加速：金融市场准入放宽，外资持股比例限制逐步取消，利好行业长期发展。
• 保险行业迎来政策红利：健康险税收优惠、商业养老保险试点等政策将推动行业增长。
• 证券行业结构调整：传统业务稳健发展，主动管理能力提升，资管业务成为新增长点。
• 多元金融板块转型加速：信托、租赁、创投等子行业利润增长确定性强，政策利好明显。

市场前景

• 保险行业前景光明：人口结构变化和消费升级为行业提供长期增长动力，盈利空间广阔。
• 证券行业稳中求进：业绩分化将加剧，龙头券商有望在自营和投行业务中表现优异。
• 多元金融板块潜力释放：信托、租赁、创投等行业在政策支持下有望实现业绩提升，AMC行业利润兑现加快。

结论

非银金融行业在2018年将面临监管趋严与市场结构调整的双重挑战，但行业整体仍具备增长潜力。保险板块因人口结构变化、消费升级及政策红利将保持强劲增长；证券行业在传统业务稳健发展和主动管理能力提升的推动下，将延续结构性增长趋势；多元金融板块则因政策支持和行业转型，有望实现利润增长和业绩释放。整体来看，行业投资应以价值驱动为主，关注龙头企业的稳健增长和转型成效。